【水泥人網】三季度歸屬母公司凈利潤環(huán)比增加59.33%,超出市場預期

三季度單季度實現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤分別為33.29億元、1.46億元，同比下降2.32%、59.74%，下降幅度進一步收窄，環(huán)比增加8.56%、59.33%，超出市場預期。三季度公司水泥銷售“以量補價”，武漢、長沙、成都、昆明水泥平均價格環(huán)比分別下降9.66%、2.7%、6.47%、2.33%，預計水泥銷量環(huán)比增幅超過12%。另外，煤炭價格較水泥價格下降幅度大，三季度毛利率為23.93%，環(huán)比上升1.84個百分點。

主銷售區(qū)水泥價格觸底反彈，四季度盈利將繼續(xù)改善

進入旺季后湖北鄂東地區(qū)企業(yè)熟料生產線停產5天，同時下游需求環(huán)比不斷提升，各企業(yè)熟料庫存明顯下降，9月底至10月上旬，湖北武漢以及鄂東地區(qū)水泥價格大幅上漲，截至上周，武漢低標、高標水泥價格分別較8月低點上漲80元/噸、50元/噸，另據(jù)了解，企業(yè)有意10月底再次大幅上調50元/噸。湖北2011年-2012年新增供給壓力小，市場由公司和葛洲壩主導，水泥價格上調的彈性較大。另外，重慶、成都水泥平均價格較8月低點分別上漲20元/噸、40元/噸。湖南市場集中度相對較低，而且近兩年新增供給壓力較大，行業(yè)協(xié)同有一定的困難，價格上漲動能偏弱。公司前三季度噸凈利低、業(yè)績彈性大，湖北水泥價格的大幅反彈將明顯改善公司業(yè)績。

混凝土產能利用率仍處低位，但盈利能力有所提升

公司加快混凝土業(yè)務布局，上半年新增產能370萬方，總產能達1370萬方;實現(xiàn)混凝土銷量93萬方，同比增加10.59%，產能利用率仍處低位，但毛利率升至19.6%，同比增加了1.34個百分點，接近水泥業(yè)務的毛利率。湖北正處于混凝土商品化快速發(fā)展的階段，公司的市場占有率不足8%，遠低于水泥的市場占有率。隨著市場布局和營銷體系的完善，公司混凝土市場占有率會逐步提升，并與水泥業(yè)務形成良好的協(xié)同效應，成為公司重要的利潤來源。

投資建議及評級

上調2012、2013年水泥及熟料銷量和噸毛利預測，預計2012年、2013年EPS分別為0.36元、0.76元，對應目前股價PE為32.44倍、15.43倍，維持“增持”評級。

風險因素

房地產調控強化，基建投資增速放緩。