上周水泥板块继续大幅下跌了4.07个百分点，水泥板块个股全部下跌，其中跌幅较小的有冀东水泥[11.23 3.98% 股吧 研报]、塔牌集团[7.87 1.03% 股吧 研报]、金隅股份[5.99 2.74% 股吧 研报]，跌幅较大的有华新水泥[11.06 1.94% 股吧 研报]、江西水泥[10.88 0.65% 股吧 研报]、青松建化[8.42 1.08% 股吧 研报]。

上周水泥价格小幅上涨，全国水泥平均价格环比涨幅0.45%。价格上涨区域主要有北京、重庆和贵州部分地区，不同地区价格上调10-30元/吨;价格出现回落的区域有山西、山东和河南部分地区，小幅回落10-20元/吨。

上周水泥库存略有回升。上周全国水泥库存为66.73%，同前周相比略有回升。其中除西南地区从前周75.63%到上周74.38%略有下降外，其他地区水泥库存均有不同程度的上涨。先前降幅较大的华东地区和中南地区上周库存分别达到60%和62.25%。华北、华东和西北地区则分别上涨到71.15%、77.5%和72.44%。综合看，各区域库存量不同程度走高，需求疲弱、天气欠佳是库存上涨的主要原因。

未来水泥价格展望。华北地区传统淡季来临，下游工程陆续停工，预计多地区价格维稳为主。华东地区市场需求提振逐渐放缓脚步，多地区市场回归理性，预计短期内盘整趋稳。随着天气转凉，华中市场需求难有提振，企业联动执行彻底则市场价格得以巩固。西北多地区市场继续转淡，主导企业多持稳价心态，逐渐步入冬储状态。华南地区自11月初市场出现回落，预计市场价格短期内走稳，但随着需求支撑不足，亦有走低可能性。西南地区预计后期仍以盘整为主，市场需求逐渐回升，若市场价格执行到位，后期调涨范围或有扩大。

主要观点和投资策略。随着铁路投资的逐月增加，我们认为今年6300亿元的铁路固定资产投资额完成问题不大，四季度赶工期的到来也使得水泥需求开始有显著的改善。华东地区的水泥价格目前已经恢复到了二季度初的水平。随着价格的不断提高，周边重庆和山东的低价水泥开始进入华东市场，加之华南广东英德的复产和小企业开始复窑等情况不断出现，使得短期内的供需关系有所恶化，价格难以继续上涨。但从中长期来看，我们认为明年的水泥供需关系将会较今年好转，主要是由于像华东、华北地区在供给端新增产能的减少和淘汰落后产能持续进行，使得在需求保持平稳增长的前提下，供需关系得以好转而为成功协同提供保障。依次推荐：海螺水泥[15.97 2.50% 股吧 研报]、江西水泥、华新水泥和巢东股份[9.35 2.07% 股吧 研报]。