缺钱的上市公司正在不断增多。

陷入资金饥渴的江西水泥(000789)(000789.SZ)就是最新典型案例，其采用的是定向增发和公开发行公司债券的双管齐下融资方式。

11月19日，江西水泥公告称，其本期发行总额为5亿元的公司债券(12江泥01，上市代码：112112)将于11月20日起在深交所挂牌交易，债券面值人民币100元，存续期限为5年。

而在11月15日，江西水泥非公开发行新增的1300万股也在深交所上市，所对应的12408.65万元募资净额已于11月2日到账。

除此之外，江西水泥尚有经证监会核准的5亿元公司债券待发行。

“余下的5亿元公司债券，发行有效期在两年内，目前还未确定具体发行时间。”江西水泥有关人士告诉本报记者。

每年增加利息支出500万

此番发行公司债券，是江西水泥退而求其次的不得已选择。

根据公告，江西水泥本期公司债券票面利率为7.05%，年利息为3525万元，从2013年开始的5年间每年付息一次。

而江西水泥近三年经审计平均归属于母公司所有者的净利润为2.42亿元，这意味着，公司债券年利息已占到每年净利润的14.6%。

但根据多家证券研究机构对江西水泥2012年和2013年的业绩预测，这两年其净利润均无法达到上述年平均2.42亿元的水平，而江西水泥2012年前三季度净利润合计仅为7411.94万元。

江西水泥亦承认，未来几年内，在我国水泥产能迅速增长的情况下，可能会出现结构性、区域性产能过剩，各水泥行业巨头对重点区域、新兴发展建设区域的竞争将愈加激烈，这将会直接影响到公司的生产经营及盈利能力。

“本期公司债券募集的资金在扣除发行费用后，其中4.8亿元主要用于偿还银行短期贷款，新增的利息负担并不大。”前述江西水泥有关人士解释称，“银行贷款的利率接近6%，公司债券只高出一个百分点多。”

尽管如此，在扣除银行贷款利率之后，4.8亿元的公司债券每年也要增加利息支出至少500万元，从资金成本来说，江西水泥以公司债券募资替换银行贷款显然得不偿失。

不过，江西水泥认为，公司债券募资的运用，将改善公司的负债结构，其流动负债占负债总额的比例将由本期公司债券发行前的73.10%下降至61.96%，有利于公司中长期资金的统筹安排。

截至三季末，江西水泥资产负债比率为62.95%，总负债达到43.89亿元，流动负债为32.89亿元。

其实，江西水泥选择公司债券募资在于定向增发的大幅缩水。

江西水泥于2011年2月推出定向增发预案，计划募资6.3亿元，投入收购锦溪水泥40%股权等5个项目，但2012年11月14日发布的非公开发行新增股份变动报告书表明，其定向增发已于11月7日完成，最终只发行1300万股，募资总额仅约1.34亿元(扣除发行费用后的募集净额为1.24亿元)。

由此，江西水泥定增募投项目尚有接近5亿元的资金没有着落，只得通过公司债券募资的方式替换银行贷款曲线解决。

但定增属于股权融资，公司债券却要付息还本，此举带来今后五年每年3525万元的利息支出，无疑将侵蚀江西水泥正在下行的净利润，尤其是在前三季度净利润同比下降82.32%的情况下，更显雪上加霜。