我们认为由于利好利空消息参半，12 月份A 股将以弱势震荡为主。利好消息主要是宏观经济短周期回升趋势基本确立，利空的消息包括：A 股流动性压力较大、投资者信心不足等。

12 月份我们推荐的行业配置为大型银行、水泥、火电等行业。推荐大型银行的逻辑在于：(1)实体企业融资渠道在发生改变，高信用评级的大型企业从大型银行转向中长期企业债券市场，中型企业从中小型银行系金融机构转向大型商业银行，小微型企业转向信托、民间金融体系，即银行客户结构被迫下沉，大型银行争夺了中小型金融机构的客户资源，利益相对有保障;(2)大型银行估值水平低，防御性较好。推荐水泥行业的逻辑在于：(1)得益于在债券和信托等融资渠道的拓展，基建投资增速持续回升，短期而言，政策推动的基建投资仍是拉动经济回升的主要动力，水泥行业将从中获益，尤其是在冬季仍能施工的地区;(2)南方、中西部地区水泥价格持续回升。推荐火电行业的逻辑在于：(1)用电量将继续回升，冬季火电发电量占比将上升;(2)煤炭价格将继续维持在低位，火电企业成本控制较好。

风险：国内政策放松超预期。