近期我們對華新水泥進行了實地調研,具體內容如下:事件評論.

出貨量相比往年略增,價格仍堅挺。近期公司日出貨量約12-14萬噸,與往年持平,天氣好時略增。3季度公司業績走出獨立行情,毛利率實現環比提升,主要源于成本端的改善。接下來盈利能力能否維持取決于對價格的判斷,目前受天氣影響,華東、兩廣部分地區價格有所回落,但湖北依然堅挺,在需求不超預期下滑基礎上,短期價格大幅波動可能性不大。

整合市場提升集中度仍是水泥業務發展主線。目前水泥行業集中度并不很高,大企業間的協同易被小企業降價打破。因此整合市場提升集中度是必經之路,而產能嚴重過剩背景下,小企業大都有退出意愿,但為獲取更好的收購機會,整合往往發生于市場低迷時。今年公司在西藏和云南的生產線由于區域競爭較弱仍然獲取了較高的盈利,為公司奠定了收購基礎。

堅定不移發展骨料,穩步推進混凝土業務。水泥企業自備礦山資源和開采技術,進軍骨料行業優勢突出,公司將堅持大力發展骨料業務。而混凝土市場較散亂,效益顯現還需較長時間,且行業賒賬嚴重,暫時不會大規模發展,但會穩步推進,主要在公司需要覆蓋而根基不深的市場,與當地有實力的企業合作,以委托管理的方式開展混凝土業務,保障當地水泥銷量。

環保業務短期貢獻有限,中長期將是公司發展亮點。環保業務社會效益明顯,但經濟效益仍取決于政府補助,短期貢獻有限。但目前生態環境建設占GDP比重僅0.5%,未來政府為創造環保社會必會加大對環保業務的投入,中長期看將是公司發展亮點。

明年公司業績將較快增長。1、湖北地處長江中游,價格跟隨華東。13年華東需求將受益穩增長,而供給新增不多,供需改善確定性強。2、湖北明年無新增,且集中度高,需求也將穩定增長。3、在行業弱勢中西藏和云南部分生產線依然保持了較高的盈利水平,單月可增厚超過2500萬的利潤,13年高盈利仍將持續。4、相較海螺水泥,公司業績彈性更強,潛在發展空間更大。