公司2012年3季度实现营业收入11.6亿元，同比增长18.6%，环比增长4.9%;1-3季度实现营业收入31.3亿元，同比增长4.2%。公司3季度实现归属上市公司股东的净利润为4116万元，同比增长-30%，实现EPS为0.125元;1-3季度实现归属母公司所有者净利润为1.38亿元，同比增长-6.9%;实现EPS为0.42元，Q1、Q2、Q3分别为0.08、0.21、0.13元。

点评：

公司业绩略低于分析师此前预期。业绩超预期的主要原因是：3季度区域需求明显下降，毛利率比分析师预期稍差。

公司3季度开始合并新收购的义马水泥(现更名为腾跃同力)的利润表，整个3季度腾跃同力可能多贡献了近40万吨左右的销量;因此，公司虽然价格同比、环比都下降，但营业收入同比、环比都出现增长，分别为18.6%、4.9%。

河南省3季度房地产投资继续恶化，带动区域水泥行业景气下行。3季度是河南省的小淡季，加上房地产投资增速的持续下行，整个河南省水泥价格环比2季度出现下滑。分析师判断公司的出厂价平均下滑了20-30元/吨;另一方面，煤炭价格也出现下降，带动公司成本小幅下降。但总体公司3季度毛利率仍然出现下降，且幅度多于季节性因素。公司3季度毛利率为22.6%，环比下滑4.3个百分点，同比下滑4.6个百分点。

公司经营性现金流非常健康，在资本支出有限的情况下，有息负债规模出现下降，4季度和明年的财务费用将改善。公司1-3季度的经营性现金流分别为2.0、2.1、3.3亿元，而累计资本支出仅为0.8亿元，公司在3季度偿还了部分到期负债，有息负债规模由2季度末的25亿元下降至21.5亿元，下降了近4亿元。公司在未来一段时期内并无大的资本支出项目，良好的经营性现金流将继续使资产负债率下降。

维持公司“买入”评级。短期看，河南省4季度水泥价格大幅上涨概率不大，除了财务费用改善能为4季度贡献部分业绩增量外，每年在4季度大幅返还的增值税退税会成为当月业绩贡献的主要力量。略下调公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.87、1.12元(下调前为0.75、0.93、1.11元)，对应PE分别为14.9、12.0、9.3倍，公司较同行估值优势明显，维持“买入”评级。