【水泥人網】2012年FAI增速再下平臺,地產、基建占比下滑

2012年,我國城鎮固定資產投資的金額和結構的雙重變化是水泥行業景氣下行的主要因素。2012年FAI(即固定資產投資)增速同比回落3.2個百分點，再下臺階。在FAI構成中，2012年水泥行業的主要下游-基建和地產投資占比也同步下滑。廣義基建投資額增速同比回落11.2個百分點，占FAI比例同比下滑1.2個百分點至20.9%，為近10年的新低。房地產開發投資完成額增速同比回落11.7個百分點，占FAI比例同比下滑0.7個百分點至19.7%，為2001年以來僅高于2009年18.7%的次低點。

2012年水泥量增不抵價跌，收入持平，利潤下跌超三成

2012年PO42.5水泥均價同比下跌15.2%至336元/噸。盡管水泥產量同比增加7.4%，但價格的下滑直接抵消了量的增長，行業全年銷售收入僅同比增長0.1%至8833億元，利潤總額同比下滑32.8%至657億元。

2013年水泥產能利用率將觸底回升

2012年，水泥行業累計完成固定資產投資1379億元，同比降低7.0%。水泥熟料新增產能1.6億噸，同比下滑21.9%;年底新型干法熟料產能達到16億噸，同比增加11.2%。據工信部數據，2012年底，全國水泥產能達30億噸，產能利用率創新低至72.7%。預計2013年將新增熟料產能1-1.2億噸，年內淘汰落后水泥產能0.8億噸。按照偏悲觀、中性、樂觀的預期，2013年水泥需求分別增長5%、6.5%、8%，則水泥產量將達到22.9億噸、23.2億噸和23.5億噸，產能利用率分別為74.2%、75.2%和76.2%，均較2012年有所提升。

投資策略

2013年水泥邊際供需較2012年有所改善，產能利用率低位回升，水泥行業景氣度將向上抬升，可以相較2012年加大配臵比例，維持對行業“看好”評級。建議主要關注2012年和2013年水泥產能增加幅度偏低，并且目前水泥價格處于歷史低位，向上彈性較大區域的企業。

鑒于2013年水泥行業景氣程度的主導因素是水泥需求的改善幅度，目前市場對基建需求層面的預期較為一致，而對房地產需求存在分歧，而目前市場對房地產政策層面的緊縮存在擔憂，導致水泥板塊的回落。渤海證券在對水泥需求的悲觀預測模型下即是考慮了地產投資增速處于較低增長水平的預期，而即使如此,水泥邊際供需和產能利用率均為改善狀態，水泥板塊具備向上動力。近期的板塊調整中，可以重點配臵調整幅度較大的行業龍頭股，為年內首個旺季的到來提前布局。