【水泥人網】公司2012年EPS0.5元,低于我們預期。

公司2012年實現營業收入41.2億元,同比增長2.38%;利潤總額3.8億元,同比下降15.65%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.64億元,同比下降31.79%;EPS為0.5元,略低于預期。

區域供需失衡較嚴重致產品盈利下降。

公司2012年仍以河南省作為主要銷售市場,河南地區銷售收入占比為94%。2012年河南省共新增熟料線3條,合計新增熟料產能387.5萬噸。河南省目前擁有水泥產能超1.8億噸,需求僅約1.2億噸,區域供需失衡較為嚴重,尤其是豫北地區。公司有平原同力、豫鶴同力、省同力三家子公司處于豫北,河南省尤其是豫北地區的低價競爭導致這三家子公司12年凈利潤出現大幅下降(平原同力降幅84.45%,豫鶴同力降幅89.55%,省同力降幅92.17%)。13年公司將通過統一營銷、成本控制來提高豫北子公司的盈利能力。此外,公司收購的騰躍同力目前仍在整合之中,12年也處于虧損狀態。

12年從產銷量來看,公司完成熟料生產1218萬噸,水泥生產1205萬噸;熟料外銷364萬噸,水泥銷售1251萬噸,基本較好地實現了年初的產銷計劃。在行業環境不理想的情況下,公司水泥產品全年均價為260元/噸,較上年下降近1.7%,噸水泥毛利61元,較上年下降約4元/噸;熟料價格和毛利的降幅大于水泥,全年熟料均價233元/噸,同比下降10.4%,噸毛利45元,同比下降22元/噸。公司綜合毛利率22.71%,同比下降2.47個百分點。期間費用率提升也是公司盈利下降的另一原因,12年公司期間費用率同比上升1.28個百分點。

13年公司基本無新增產能,業績增長依賴區域價格上漲。

公司收購三門峽騰躍同力水泥之后,在河南省市場占有率得到一定提升。公司目前主要有9條熟料線,合計熟料產能約1240萬噸,目前在建工程主要是國外莫桑比克的中非同力2條1500T/D生產線,13年公司基本無新線投產,產能的增加主要依靠并購,因此13年公司業績增長將取決于區域價格的上漲幅度。我們認為13年公司所處河南區域面臨著《中原經濟區規劃》帶來的機遇。公司的下游需求中,農村需求和基建工程各占比約30%多,農村需求受益于新型城鎮化的推進,基建工程將受益于《中原經濟區規劃》。規劃提出之后,12年未有實質性工程,僅處于前期階段,我們預計13年具體的工程項目將有開工,對公司需求形成支撐。積極爭取重點建設項目來保證水泥銷售也是公司13年將采取的一個措施。