水泥市场价格动态：本周全国水泥市场价格环比上周上涨0.6%.上涨地区主要是华北和华东。天津报价走高50元，实际成交价高20元，但工程仍在停工阶段，下周起将逐渐启动。江苏、江西、浙江部分地区熟料跟涨20元。江苏、安徽部分地区水泥价格上调20元。价格上调属于触底反弹和季节性调整，春节期间市场竞争激烈，水泥价格跌到成本边缘，3月中旬随着工程陆续启动、需求增加，企业上调价格。

库存和需求理解：

(1)总体华东需求恢复仍较慢，出货量恢复至七成左右，往年3月中可到八成。目前磨机开工率30%-45%的水平，与上周无差别。

(2)目前华东熟料库容仍维持在55%-60%，水泥库容普遍在65%-70%，与上周无明显变化。卓创跟踪海螺、中联库容比仍在55%-65%，有提价条件。预计旺季来临后随需求提升，价格再上行。

西北甘肃库容下滑5个点至去年3月底水平。

祁连山调研反馈：甘肃地区需求恢复速度略超预期。甘肃去年下半年启动重点工程多，春节后复工较往年迅速。目前祁连山日发货量已超4万吨(往年同期3万吨)。需求好转将结束冬储，我们预期近期就有水泥价格上涨表现，一季度业绩有望好于预期。甘肃今年交通基建规划投资增速26%，固定资产投资增速30%，预计水泥需求增速28%;

而新增供给增速16%左右;供需关系将明显改善。祁连山有望因此提高盈利水平，业绩弹性较大。

观点：地产政策和反垄断调查影响下仍保持谨慎。地产政策细则未出，岂不确定性影响仍压抑水泥股上涨。近期水泥反垄断调查加严，预计没有需求支撑的协同涨价已较难执行，因此华东盈利大幅好转仍需等待需求全面恢复，或略慢于前期预期。因此近期难以有估值提升动力。

但我们对今年整体行业盈利恢复仍有信心，目前的估值已回归。随负面信息逐渐确定，旺季需求体现后，水泥股估值仍有提升空间。

选股：首推需求景气度确定的祁连山和估值较低的海螺水泥。祁连山所属甘肃全年供需改善较为确定，目前出货量恢复已体现，预计即将进入景气度向上时期，增持。华东区域江苏主导企业意向上调价格，改善目前盈亏平衡点状态。预计3月下旬工程开工需求能逐渐恢复，水泥也随之涨价，盈利弹性大。而海螺为华东龙头，竞争实力最强，回调后估值不到13倍PE，较为安全。