与预期不一致的方面

海螺水泥(0914.HK,600585.SS)和中国建材(3323.HK)公布的业绩均符合预期。海螺水泥的收入同比下降6%至人民币460亿元(较预测低2%),净利润同比下降45%至人民币63亿元(较预测高出5%)。中国建材的收入同比增长9%至人民币870亿元(较预测低2%),净利润下滑30%至人民币56亿元(较预测低1%)。

投资影响

维持对中国水泥行业2013年前景的正面看法。因为看到产能增长的显著放缓以及需求的进一步回升开始推动水泥价格持续复苏。全国水泥均价自3月初以来一直稳步上扬,六个地区中有三个地区的涨幅在2%-3%。预计随着3月底开始建筑活动再度活跃,水泥价格存在进一步上行空间。

在过去一个月中国水泥股股价回调了19%-26%之后,市场对水泥价格反弹的预期目前更为现实。在最近的回调后,海螺水泥和中国建材相对于其各自的历史市净率折让47%/58%。该风险回报状况具吸引力,因此维持对未来12个月的正面看法。重申强力买入海螺水泥H股,并维持基于Director’sCut的12个月目标价格35.8港元不变。也维持对中国建材的买入评级以及基于Director’sCut的12个月目标价格15.5港元。

海螺水泥和中国建材面临的主要风险是水泥价格低于预期,生产成本高于预期。