拉法基中国控股四川双马(000935)6年来，四川双马经营表现并未如期上扬，反而业绩下滑、市值缩水。这让拉法基中国陷入整合扩张的困局。

同时，因注入资产都江堰拉法基业绩未达承诺目标，大股东拉法基中国将再次补偿7860万股份给四川双马，折合当前市值超过5亿元(四川双马4月8日收盘价为6.72元)。

盈利增长乏力

由于已注入标的资产都江堰拉法基(50%股权)业绩连续两年未达承诺目标，拉法基中国将付出超过1.35亿股的代价。初步测算，相比当初22.55亿元的注入价格，标的资产目前市值作价已不到11亿元(以4月8日收盘价算)，贬值高达50%以上。若都江堰拉法基2013年仍不能实现预期盈利目标，拉法基中国还将继续履行送股的承诺。

按照双方的三年业绩承诺约定，都江堰拉法基对应2011年、2012年、2013的净利润预测数分别为5.52亿元、4.97亿元、4.75亿元。而在2011年、2012年期间，都江堰拉法基的净利润为分别3.16亿元和1.09亿元，大幅低于此前的承诺。拉法基中国两年应补偿股份分别为5714万股、7860万股，合计超过1.35亿股。

从四川双马2012年业绩来看，当年实现营业收入18.6亿元，实现净利润850万元，比2011年下降94.77%;而扣除非经常性损益后的净利润为-2330万元，已经开始亏损经营。盈利能力方面，四川双马2012年共销售水泥730.8万吨，营业收入18.3亿元，平均销售价格约为250元/吨。毛利率已从2011年的20.38%下降到了2012年的7.97%。