2013年4月20日08时02分在四川省雅安市芦山县(北纬30.3度,东经103.0度)发生7.0级地震,震源深度13千米。

灾后重建预期将提升水泥板块估值,短期有望获取超额收益。从过去几年,我国发生的两次较大级别地震,目前来看雅安地震的受灾人口数在玉树和汶川之间,震后短期水泥板块有望获得超额收益。其中,汶川、玉树地震后两周内,水泥板块相对沪深300最高超额收益分别为12.8%、0.7%。从个股来看,祁连山、华新水泥、四川双马、四川金顶等在地震后超额收益较高。其中汶川地震后两周内,祁连山、华新水泥、四川双马、冀东水泥、海螺水泥最高收益分别为57%、30%、18%、13.3%、6.8%;玉树地震两周内,祁连山、华新水泥、四川双马、冀东水泥、海螺水泥最高收益分别为5%、1.1%、5.8%、1.1%、-0.2%。

短期需求回升价格上涨,中期盈利回归市场供需。从汶川地震后半年的水泥价格来看,成都、重庆地区高标水泥价格最高分别上涨40元/吨,25元/吨。后期由于水泥产能大幅增加,导致水泥价格持续回落。从产量看,地震后半年内成都、重庆两地水泥产量增速基本维持在地震前水平,并无明显变化。从玉树地震后半年的水泥价格来看,青海地区高标水泥价格最高分别上涨10元/吨。后期由于需求下降,导致水泥价格回落。从产量看,地震后半年内青海水泥产量增速基本维持在地震前水平。

维持行业“看好”评级,短期关注灾后重建,中期仍关注优势区域。从基本面看,随着天气好转,近期下游需求继续恢复,华东及西北陕甘青价格持续上涨。目前,华东部分地区价格已达去年4季度高点,后续价格继续或趋于稳定。二季度为水泥传统旺季,需求回暖趋势将延续,除农村外基建和地产需求也逐步启动,市场价格也将继续回升。水泥板块在周期股中确定性最高,具备配置价值,我们维持行业“看好”评级。短期受灾后重建预期影响,水泥板块短期有望进一步获得超额收益,其中产能位于四川及周边的四川双马、四川金顶(已出售水泥生产线,主营为水泥上游石灰石销售)海螺水泥、冀东水泥、祁连山、华新水泥受益程度较高。从中期看,根据我们前期数据分析显示,4月开始股票超额收益与最终业绩关联度较大,我们仍建议关注供需改善使得盈利恢复存在超预期机会区域,重点关注盈利有望超预期区域。重点推荐区域内海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、江西水泥、金隅股份、巢东股份,关注四川双马。