【水泥人網(wǎng)】保持積極看法;但仍建議審慎選擇區(qū)域和個股

我們依然看好中國的水泥板塊,但預計2013 年水泥價格同比增幅將放緩。3 月初以來水泥價格一直呈上行趨勢,但由于供應增長前景分化,華東地區(qū)引領(lǐng)復蘇勢頭,而華南地區(qū)表現(xiàn)落后。目前我們預計2013 年中國各地區(qū)水泥價格的同比增幅為-5%至5%(此前為2%到10%),并相應地將2013 年盈利預測下調(diào)14%-19%。我們還基于下調(diào)后的水泥價格與煤價假設調(diào)整了2014/15 年盈利預測,并更新了12 個月目標價格。華東仍是我們的首選地區(qū),我們重申對海螺水泥(位于強力買入名單)和中國建材的買入評級。我們還將山水水泥的評級上調(diào)至買入,主要因為該公司在華東和東北地區(qū)的業(yè)務比重較大,且估值吸引。我們預計供應上升將繼續(xù)令華北和華南地區(qū)水泥價格承壓,因此重申我們對金隅股份和華潤水泥的賣出評級。

需求反彈不僅是季節(jié)性現(xiàn)象

在最近對華北和華東地區(qū)的調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn),盡管宏觀增長數(shù)據(jù)低于預期,但基建從3 月底開始增長。目前主要水泥企業(yè)銷量已超過產(chǎn)量,庫存因此穩(wěn)步下降,我們認為這表明目前的需求反彈并非僅僅是季節(jié)性的。

水泥價格前景分化;華東地區(qū)突出

我們預計華東地區(qū)的水泥價格將進一步上漲,原因在于該地區(qū)庫存水平最低、2013 年新增產(chǎn)能最少且市場集中度最高。這應有利于海螺水泥、山水水泥和中國建材。我們預計2013 年華北/華南地區(qū)的新型干法產(chǎn)能將分別增長11%/10%,這將限制水泥價格顯著反彈,不利于金隅股份和華潤水泥。

盈利能力將進一步分化;行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)贏得市場份額

一季度盈利表現(xiàn)的分化(海螺水泥一季度盈利同比下滑22%,而中國建材下滑48%,金隅股份則陷入虧損)表明優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能得益于成本控制的改善和市場份額的增長。我們預計,得益于利潤率/銷量上升,海螺水泥2013 年二季度盈利將實現(xiàn)同比/環(huán)比雙增長。