【水泥人网】天山股份（000877）主要从事水泥及其相关产品的生产、经营及销售。公司是新疆的区域水泥龙头，是西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，在新疆地区市场份额超过50%，对新疆水泥市场具备一定价格控制力。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.37元、3.28元、4.22元，对应动态市盈率为17倍、12倍、10倍；当前共有20位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为10人、10人，综合评级系数1.50。

公司于4月14日对外发布了一季度报告，一季度公司共实现营业收入6.95亿元人民币，同比去年增长48.2％。实现归属上市公司股东利润－741万元，同比去年少亏85.12％。

一季度公司毛利率达到26.2%，创五年来一季度的最好水平，带动净利率从前几年的-10%以下上升至-2.5%。在华东水泥市场高景气且江苏产能占比达1/3的情况下，公司依然没有扭亏为盈，关键因素是管理费用大幅增加，尤其是维修费用的增加。中投证券认为公司在江苏业绩大幅增加的同时，加大了疆内生产线的维修力度，在疆内淡季的去年四季度和今年一季度加大生产线的维修，可能使得生产线在旺季的二、三季度产能利用率提高，由于今年新疆水泥供给面依然偏紧，所以公司疆内生产线产能利用率的提高使得业绩存在超预期的可能。

在国家严控新增产能的情况下，未来两年华东市场的新增产能很少。而华东市场的水泥需求仍保持着一定的增速。近年随着南方水泥、海螺水泥等大企业的崛起，华东市场的集中度逐步提高，大企业协同能力逐步增强。第一创业证券表示，在大企业间协同定价的趋势下，预计今年华东市场的价格有望保持稳定。在华东水泥价格保持目前稳定的状态下，公司的华东区域水泥将会继续为公司带来较高的收益。

根据中投证券对公司的综合分析，预计公司2011-13年每股收益为2.17、3.07、3.95元，对应2011年18.44倍市盈率，考虑到公司较快的产能扩张，给予“推荐”评级。

风险因素：新疆固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。