四月中旬，全國各地水泥市場呈現供需兩旺，價格持續上漲。本周全國水泥市場價格環比上周漲幅0.73%，主要體現在福建、四川、新疆和江蘇部分地區，普遍上調20-50 元/噸。
福建水泥市場價格上調20-30 元/噸。原因：一是市場需求旺盛；二是江蘇減產后，安徽水泥進入福建的供應量減少；三是生產成本不斷增加，企業也希望借機將前期大跌的價格回調。
江蘇除南京市場外，鹽城、淮安、蘇州、無錫等部分地區市場價格上調20-30元/噸。主導企業因用電緊張停窯10 天后對市場價格穩定和走高非常有效，現蘇南P.O42.5 散裝水泥價格已升至480-490 元/噸，熟料出廠價格普遍在400 元/噸以上。南京地區價格沒有上調的原因是4 月有新增生產線投產，并且目前價格已經較高，所以暫時保持平穩。
新疆北部地區需求全面啟動，價格上調30-50 元/噸。四川成都及周邊水泥價格上調20-30 元/噸，其他達州、廣元等地區市場壓力仍然較大。
關于發改委對水泥限價的事情，聯系的幾家主導企業人員均表示，目前還沒有收到相關的通知。中國水泥協會會長雷前治在接受數字水泥網采訪時也表示，沒有接到這方面信息，水泥價格是由市場供需關系決定的，我們反對行業見勢爆炒價格，也對行業處于惡性競爭價格低迷表示擔憂，水泥價格應在合理范圍內上下浮動。
動力煤價格上周保持平穩，我們跟蹤的城市中僅大同南郊動力煤上漲10 元/噸，根據我們煤炭研究小組的判斷，部分地區近期上調上網電價，電煤價格有望出現上行。隨著大秦線在4 月進入為期1 個月的檢修期，鐵路發運量會階段性下降，外加進口量大幅下降影響，淡季庫存已明顯下降，沿海煤炭市場的供需缺口將擴大，沿海港口的高庫存逐漸被消耗，動力煤價格可能會上行。
行業觀點
發改委網站4 月15 日發布關于做好2011 年電力運行調節工作的通知，通知稱，受用電需求增長較快，少數地區電源、電網建設相對滯后，以及電煤、來水等不確定因素共同影響，今年大部分地區電力供需形勢偏緊，預計夏季高峰期華東、華北、南方供需缺口較大。發改委的表述證實了我們在今年3 月份在蘇南、浙北水泥企業草根調研中發現的今年華東大概率出現電力緊張的結論。限電導致的限產可靠性遠大于企業主動限產，將令水泥價格重拾升勢，水泥上市公司今年EPS 預測仍有上調空間（特別是東部水泥公司）。
我們測算，2010 年新疆新投產14 條水泥生產線形成2011 年能新增水泥供應量600 萬噸左右。2011 年新投產水泥生產線增加當年有效產能300 萬噸左右，因此今年全疆邊際供求增長基本相抵，但考慮到今年基建實際完成情況可能會超出之前規劃（超過規劃概率較大）于是我們可以判斷今年水泥供應緊張格局難以扭轉。中長期來看，由于拿到批文的項目集中在天山和青松兩家（新建線審批口已經收緊），且其合計市場占有率超過60%，會根據市場情況安排建設進度，而龐大的建線計劃阻擋了其他水泥巨頭涉足新疆的熱情，可以有效的保護市場。
目前新疆各區域現在尚未完全開工，天氣轉暖僅僅是最近幾天，從清明到現在溫差將近30 度， 但下游需求單位（北新路橋，新疆城建等）均表示水泥已經出現訂貨緊張，目前北疆烏魯木齊—昌吉地區較去年同期高30 元/噸左右，南疆高60-80 元左右，今年起隨著南疆（主要包括阿克蘇、克州、和田、喀什四個州）安居工程、水利工程、喀什經濟特區（向西開放的橋頭堡，中吉烏鐵路即將通車）拉動的基建需求逐漸啟動，南疆市場后發優勢明顯，未來價格上漲空間較大。
我們繼續維持全年堅定看好新疆水泥股表現的觀點。我們測算天山股份2011-12年EPS 分別為2.82 和4.04 元（按照增發7000 萬股全面攤薄后），對應2011-12年PE 分別為14.4、10.0 倍；我們測算青松建化2011-12 年EPS 分別為1.52、2.22 元，對應2011-12 年PE 分別為16.6、11.3 倍。相對公司發展空間而言估值仍偏低，我們維持對天山股份和青松建化的“買入”評級。
目前重點水泥上市公司股價對應2011 年業績的市盈率在12 倍左右，水泥行業歷史平均市盈率在14-15 倍左右，滬深300 目前為12—13 倍左右，全部A 股目前在15 倍左右。我們認為，短期來看，新疆地區開始進入水泥需求旺季，未來價格將不斷提升，成為股價上漲的推動力；全年來看，夏季用電高峰來臨時華東、華中、華北水泥價格或將因用電緊張限產繼續上漲，令這些區域內的水泥上市公司EPS 存在進一步上調可能。維持對水泥行業的“增持”評級。
我們目前A 股的重點推薦排序為：天山股份、海螺水泥、青松建化、華新水泥、金隅股份等河北水泥股、亞泰集團、巢東股份、祁連山、塔牌集團。
風險提示：主要風險來自于水泥價格的回落大幅超越市場預期。