近期水泥股走势较弱,但基本面情况向好。上周,全国水泥平均价格继续上行,环比上升0.46%,上涨比较明显的地区是福建和东北地区。全国4月单月环比3月上升4%,其中涨幅较大的地区是新疆、京津冀、东北、湖南、福建和江浙沪皖。4月从主要上市公司出货量来看,同比增长均在15%以上,产能增加较快的公司出货量增速达到30%以上。预计4月全国水泥需求增速仍为两位数(一季度10%)。
从具体上市公司4月经营情况来看,价格和量的趋势均略好于预期。预计海螺水泥4月产销量约1480万吨,水泥出厂价格约330元,华新水泥4月产销量约370万吨,水泥出厂价300元。海螺水泥吨毛利136-138元,华新水泥80-90元。其中,海螺水泥好于预期,华新水泥略低于预期(主要因成本高于预期)。我们今年对海螺2011年的盈利预测中,假设吨毛利137元(EPS3.8元),华新水泥吨毛利90元(EPS4元)。由于下半年尤其是四季度是水泥需求旺季,按照正常季节性趋势,海螺水泥盈利仍有上调空间,华新水泥也将符合预期。
评论:
近期股价调整15%。市场对股票的担心主要集中在两个方面,在宏观经济不确定性的背景下,估值和盈利的“双杀”。
对此,我们的看法如下:
估值:按照我们盈利预测,海螺水泥估值9.1x,按照市场一致预期,估值10x。这个估值已经是水泥行业历史最低点,面对供需向好,盈利向好,兼并收购将打开更大增长空间的行业,我们认为10x市盈率具有较强的底部支撑。