6月6日，山東山水水泥集團有限公司(下稱“山水水泥”，000691HK)2013年度第一期短期融資券將發行。此次募集的5億元資金中，將有3億元用于償還銀行借款，2億元用于補充發行人下屬公司的營運資金，主要是購買熟料及支付電費等。

目前，該公司主要市場是山東省和遼寧省，銷量分別約占當地市場的25%和10%。雖然市場份額占有優勢，但受制于行業大勢，其發展前景難言樂觀。

“從中期角度看，華東地區的水泥"去產能化"將進入僵持階段。相比較而言，需求潛力較高或者市場格局有望在短期內出現逆轉的區域應是中期關注的重點，如西北和華北地區。”長江證券(000783,股吧)水泥行業分析師劉元瑞對經濟導報記者表示。

借新還舊

細究公司發行債券的用途，導報記者發現，山水水泥近期發行的票據均用于補充營運資金和歸還借款，通過期限錯配實現了借新還舊。截至2012年9月30日，山水水泥的短期借款為3.77億元，一年內到期的非流動負債余額為22.6億元，而2013年短融券的注冊額度是30億元，除了償還負債，還能夠略有盈余。

截至本次債券的募集說明書簽發之日，發行人待償還債務融資工具余額為37億元，全部為中期票據，資金面顯然承受著一定壓力。

山水水泥在年報中坦言，“由于目前水泥行業的體量大，加之今后的需求拉動是漸進性的，很難呈現2009年4萬億元經濟刺激政策之后的強勢拉動，所以，整個水泥行業產業產能過剩局面的現狀，很難在短期內得以扭轉。”

目前看來，房地產日益嚴格的調控政策，使得市場對于水泥行業的未來需求存在疑慮。但是考察政府基建項目的計劃投資額以及地方政府固定資產投資計劃投資額，基礎建設投入在未來的2-3年內仍將處在高峰期，且增長較為確定。同時，政府加大保障性住房供給的力度將有效緩解了商品房市場的沖擊。而隨著國家對農村基礎設施建設的重視，農村地區的水泥需求將成為水泥消費的新增長動力。如果能夠保持住市場份額，適當控制成本，未來或能等到參與寡頭競爭的時日。