??? 時至今日，傳得沸沸揚揚的祁連山水泥戰(zhàn)略合作案仍然懸而不決。

??? 祁連山2008年12月22日發(fā)布公告稱，公司于2008年12月19日召開2008年度第三次臨時股東大會，會議以現(xiàn)場投票與網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的表決方式審議通過如下決議：終止與中國建材共同組建合資公司等事宜的議案。

??? 據(jù)了解，去年3月，祁連山擬以9.86元/股的發(fā)行價向中國建材發(fā)行5000萬股，并簽訂了共同組建合資公司的議案。

??? 然而，這項業(yè)界內(nèi)普遍看好的合作事項，卻中途“夭折”。

??? 蜂擁而上到望而卻步

??? 說起來，從祁連山的定向增發(fā)案到合作的“夭折”，其過程還頗為曲折。

??? 2008年3月，祁連山以每股9.86元的發(fā)行價格定向增發(fā)，認購上限不超過5500萬股，這是繼2007年，祁連山向香港惠理基金等戰(zhàn)略投資者定向發(fā)行股票失敗后的第二次增發(fā)事項。

??? 而在此項定向增發(fā)前后，包括海螺水泥、中材集團、中國建材集團都曾表現(xiàn)出了明顯的合作意向。一時間，祁連山成為眾多行業(yè)巨頭熱捧的對象，面對祁連山的合作意向，各巨頭蜂擁而上。

??? 然而，在實際運作過程中，中材集團、海螺水泥都先后退出了合作的目標(biāo)團體。據(jù)祁連山內(nèi)部人士透露，中材集團是由于增發(fā)案不符合該集團“三不投原則”(非主業(yè)不投、非控股不投、非行業(yè)龍頭不投)，而海螺水泥是因股權(quán)問題退出。

??? 最終，中國建材接下了這場角逐中的最后一棒。但就在短短幾個月后，祁連山便宣布中止了與中國建材的合作。

??? 為此，有很多行業(yè)人士紛紛對祁連山和中國建材合作夭折的原因進行了分析。

??? 一些行業(yè)人士認為，這項合作是由甘肅省政府相關(guān)部門牽頭的，而至今相關(guān)部門仍未提出具體意見，是兩家公司終止合作的主要原因。

??? 另一種觀點則認為，中國建材受全球金融危機的影響，出口貿(mào)易受到極大損失，資金緊張，導(dǎo)致合作項目擱淺。

??? 還有人表示，祁連山近期業(yè)績增長，使祁連山的融資意愿發(fā)生了動搖。

??? 事實上，事情的癥結(jié)在于中國建材，而不是祁連山。合作失敗的原因恐怕是增發(fā)案中高額的股票發(fā)行價格和現(xiàn)實巨大的落差，使中國建材的投資信心受到了打擊所致。

??? 由于國家環(huán)保總局推行的“綠色融資”政策中，明確規(guī)定申請再融資的上市必須通過環(huán)保核查。因此2008年3月份雙方就已經(jīng)達成了合作協(xié)議，而到當(dāng)年的11月才通過環(huán)保核查。然而，此時國內(nèi)遭遇金融危機，證券市場急跌，祁連山的股票價格一度徘徊在4元/股左右，這與增發(fā)案中9.86元/股的發(fā)行價格相去甚遠。

??? 在這種情況下，使中國建材不得不重新評估一下合作中的實際利益問題，對定向增發(fā)重新考慮。

??? 然而戲劇化的是，就在中國建材抽身之后，祁連山的股價在短短兩個月之內(nèi)，從11月3日的4.22元/股又回升到了8元/股。

??? 定向增發(fā)不定向

??? 盡管祁連山的第二次定向增發(fā)最終以失敗而告終，然而來自祁連山董事會的言論則明確表示，祁連山的定向增發(fā)意愿仍然十分堅定。

??? 因此，幾乎在中國建材中止與祁連山合作的同時，2008年12月初，祁連山第三次啟動定向增發(fā)。

??? 在祁連山發(fā)布的公告中稱，公司擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行人民幣普通股(A股)，發(fā)行價格不低于5.61元/股，發(fā)行數(shù)量為6800—12000萬股，發(fā)行對象以現(xiàn)金方式認購。

??? 這項定向增發(fā)案一出，細心的行業(yè)人士馬上發(fā)現(xiàn)了它的不同。

??? 一方面，盡管公告中發(fā)行數(shù)量為6800—12000萬股，但據(jù)祁連山內(nèi)部人士透露，此次定向增發(fā)的投資者認購上限仍然是5500萬股。這和目前祁連山的第一大股東有關(guān)。

??? 據(jù)了解，目前祁連山第一大股東的實際控制人是甘肅省國資委，但其僅持有6017萬股，占15.34%。同時，在目前的環(huán)境下，甘肅省國資委不可能放手控股權(quán)。據(jù)行業(yè)人士分析，這也是為何認購上限卡在5500萬股的原因。

??? 另一方面，與此前不同的是，此次祁連山定向增發(fā)方案的發(fā)行對象并沒有確定，這也造成了“定向增發(fā)不定向”的奇怪現(xiàn)象。

??? 有行業(yè)人士這樣戲謔道，看來祁連山真的被前兩次的定向增發(fā)給弄“怕”了。一時間，祁連山由炙手可熱的“香餑餑”，變成了目前待市而沽的情形。

??? 我們且不評論這次祁連山定向增發(fā)的誠意有多少。至少可以看到的是，到目前為止，仍沒有哪家投資方站出來，接下此次合作的意向。

??? 不僅如此，正因為不甘心屈居二股東，在祁連山第三次定向增發(fā)案出爐后，海螺水泥董事會秘書章明靜在回應(yīng)市場傳聞時明確表示，海螺水泥并沒有收購祁連山的計劃。

??? 中材能笑到最后？

??? 盡管祁連山此次啟動的增發(fā)案并沒有把中國建材排除在外。然而，就中國建材剛剛與祁連山合作失敗的情況看，業(yè)界對中國建材再次介入祁連山定性增發(fā)的市場預(yù)期并不高。

??? 同時加上海螺水泥也表示對此次合作的不看好，在本輪合作意向中，中材集團又回到了人們的視線之內(nèi)。

??? 因此，有人認為，在這幾輪的祁連山戰(zhàn)略合作的角逐中，目前中材集團的贏面最大。

??? 據(jù)了解，作為目前國內(nèi)的水泥巨頭來說，中材集團在西北市場上最有發(fā)言權(quán)，也最有合作意向。

??? 如果能夠拿下祁連山，那么就意味著中材將以天山股份、祁連山、賽馬等為基點，將自己的地盤連成一片，成為名副其實的“西北王”。因此，拔掉祁連山這個“釘子”對中材集團來說，勢在必行。

??? 為此，業(yè)界眾多人士和媒體也對中材集團充滿信心，紛紛發(fā)表觀點看好此次定向增發(fā)。

??? 然而，就此次中材集團和祁連山的合作契機問題，中材集團真的能夠笑到最后嗎？筆者認為：不見得。

??? 據(jù)了解，從2008年3月份開始，到去年年底，祁連山的水泥一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，甚至許多地方出現(xiàn)排隊買水泥的情況，這也創(chuàng)造了祁連山的一個業(yè)績高峰期。

??? 近日，祁連山發(fā)布2008年業(yè)績快報。快報中稱，預(yù)計祁連山2008年凈利潤較同期增長2800%以上。根據(jù)公司2007年凈利潤544.82萬元來推算，2008年祁連山凈利潤跨越億元大關(guān)，達到1.5億元。

??? 同時，從市場上看，全甘肅祁連山的主要對手只有金泥集團和海螺水泥的兩條生產(chǎn)線，其中一條(屬金泥集團)還不屬于祁連山主市場，祁連山在2009年的市場形勢也很好，業(yè)績預(yù)期較高。

??? 此外，近期祁連山還擬在甘谷投資建設(shè)一條日產(chǎn)3000噸的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，加強對地區(qū)的控制力。

??? 在這種情況下，中材集團想要獲取祁連山的定向增發(fā)，難度頗大。

??? 另一方面，此次定向增發(fā)還有一處硬傷，就是5.61元/股的發(fā)行價格過低。隨著國家4萬億元刺激政策的逐漸生效，對水泥板塊的推動作用顯而易見。而且祁連山屬于災(zāi)后重建地區(qū)的上市公司，業(yè)績預(yù)期不容小視。

??? 因此，如果祁連山業(yè)績大增(事實上已經(jīng)如此)，那么5.61元/股的發(fā)行價格很有可能讓祁連山感覺“劃不來”。而祁連山的此次增發(fā)案也很有可能再次因為發(fā)行價格的問題而流產(chǎn)。

??? 實際上，截止筆者發(fā)稿時為止，祁連山的股票價格已經(jīng)突破9元/股。