農(nóng)歷新年以后，A股市場繼續(xù)高歌猛進不斷創(chuàng)出新高，在月中觸及目標位2400點之后，受估值壓力和獲利回吐的影響出現(xiàn)回調(diào)。

3月仍然籠罩在金融危機之下的海外市場繼續(xù)下挫，美股甚至創(chuàng)出12年來的新低。海外市場這種持續(xù)低迷的表現(xiàn)在一定程度上也對A股市場的信心造成了一定的影響。

熱錢退潮

市場從年初以來最高累計上漲33.3％，在2400點附近表現(xiàn)出了較強的估值壓力。同時，由于部分題材股受“熱錢”推動，資金驅(qū)動現(xiàn)象明顯，出現(xiàn)了比較明顯的泡沫。一旦熱錢退潮，對市場熱點與市場情緒將形成較強的負面影響。

由于熱錢退潮，在宏觀預期不清晰的情況下，市場壓力重重。但我們依然堅持年初的判斷，今年上半年流動性充裕不變、基本面環(huán)比回暖不變。在目前階段，需要進一步觀察實體經(jīng)濟的變化，從而判斷實體經(jīng)濟環(huán)比回暖的程度以及持續(xù)的時間。

從去年11月以來，中小市值類股票取得了好于以滬深300為代表的大市值類股票的收益。但兩者之間的累計收益之差觸及歷史高位后，中小市值股票開始更大幅度地調(diào)整。從估值水平來看，中小市值類股票的相對估值壓力也已經(jīng)觸及歷史高位，這也意味著大市值類股票的相對吸引力開始體現(xiàn)。

關(guān)注實體經(jīng)濟變化

我們依然認為本次行情的基礎(chǔ)是市場對未來兩個季度實體經(jīng)濟可能出現(xiàn)回暖變化的提前反應，在2400點的估值壓力體現(xiàn)出來后，市場將更關(guān)注實體經(jīng)濟的環(huán)比回暖情況是否符合預期。

現(xiàn)階段我們建議更多的關(guān)注實體經(jīng)濟的變化趨勢，尤其是信貸投放、投資拉動所展現(xiàn)出來的具體效果。尤其是實體經(jīng)濟環(huán)比回暖過程中最先發(fā)生變化的行業(yè)，以及信貸資金首先拉動的行業(yè)、訂單變化最快的行業(yè)，目前這類行業(yè)主要是水泥、機械、基礎(chǔ)建設(shè)等，從這個角度看，此類行業(yè)是景氣比較確定的行業(yè)，而行業(yè)研究員跟蹤反饋的現(xiàn)象也能證實這些行業(yè)基本面環(huán)比回暖的跡象比較明顯，水泥、機械設(shè)備、重卡等行業(yè)景氣的變化可以看出，未來幾個月基本面依然具有支撐。

同時，流動性充裕的情況沒有改變，從開戶數(shù)、新發(fā)基金規(guī)模等指標看外圍資金進入市場的特征比較明顯，并且隨著通縮預期的緩解，回落的實際利率水平也將進一步發(fā)揮分流儲蓄資金的作用。

從中期角度看，我們認為未來市場受以下三方面的影響較大：一、海外主要經(jīng)濟體政策努力的效果是否開始顯現(xiàn)；二、國內(nèi)政策刺激的力度是否會有所加大；三、房地產(chǎn)市場的銷售情況能否有所好轉(zhuǎn)。