● 1、10月水泥指数单月涨幅 10.9%，好于沪深 300涨幅 4.4%，积极因素在于宏观政策微调，资金压力有望缓解：铁路建设债券以及银行定向支持预计融资额超过 2000亿元，用以偿还所欠货款及复工部分在建项目；上海市等四省市成为首批发债试点，通过举债增加财力从而化解潜在的地方政府债务风险。而此前，信贷紧缩等因素对水泥下游需求的负面影响，使得 4月以来水泥股调整幅度超过同期沪深 300指数。
● 2、需求增速下滑、供给端向好。（1）需求端：①铁路基建投资增速显著放缓，9月单月同比下滑 58.8%，“十二五”期间年均投资规模或调降至 5000亿元左右。②商品房销售面积、土地购置面积增速持续下滑；房屋新开工面积同比快速增长，受益于保障房开工的推动；按照 9月保障房开工率 12%测算，扣除后商品房新开工面积仅为 0.87亿平米； 10月份房地产市场量价下行趋势日益明显。③坚持房地产调控，个人住房信贷进一步收紧，限购城市进一步增加。④保障房新开工任务基本完成，进入投资落实阶段，资金压力受关注。如果建设资金不能够很好的落实，则保障房将陷入“开工迅速、建设缓慢”的状态。（2）供给端：前 9个月水泥行业固定资产投资同比下滑 11.7%，考虑到审批权集中、新线门槛提高、建设周期等因素，预计 2012年底之前新增产能供给压力将有望进一步缓解。
● 3、维持水泥行业“看好”评级，长期来看新增生产线建设的限制有助于供给端改善，短期来看企业协调有助于保持较好的价格水平、宏观政策微调提振信心、水利工程建设预期加速、区域限电。选择华东、中南等供求关系良好的市场，推荐海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）。