【水泥人网】明年水泥行业盈利增速将有所放缓。“十二五”期间是我国经济转型的关键时期,我国的“十二五”规划将GDP增速由年均增长11.2%下调到7%,加之“四万亿”投资接近尾声,固定资产投资难以出现大幅度的增长,这对水泥的需求影响是巨大的,我们预计未来2年内,水泥的需求将有所放缓。但我们也可以看到,随着CPI的逐步下滑,货币财政政策将有可能出现定向宽松;另外西部大开发,水利投资的加速等一系列“保增长”的措施,我们认为明年的水泥需求增速将不会出现大幅度的下滑,明年大约维持7.8-8.5%左右的稳定增长。

水泥固定资产投资下滑,新增产能减少。受到国家严格限制新建水泥生产线的政策,水泥行业固定资产投资持续下滑,使得水泥新增产能逐步减少,今年1-9月,我国水泥固定资产投资1059亿元,同比去年负增长了11.72%。我们预计今年水泥新增产能将达到2亿吨左右,明年将进一步减少,供需关系逐步改善。

区域水泥情况差异大,看好华北东北。由于2011年华北地区产能释放较多,使得协同效应没有完全体现,华北地区的水泥价格比起华东等地区,依然处于低位,没有大幅的上涨。我们预计在供给逐渐释放完毕,淘汰落后产能如能较好的完成,那么华北地区的水泥景气度有望在明年有所好转。东北地区新增产能几乎没有,目前供需关系是全国最为平衡的一个区域,并且行业集中度高,协同效应好。

未来水泥企业增长路径:重组联合和发展上下游。纵观“十一五”期间,一些企业依靠战略和实力,借助资本,努力开拓区域市场,实现了自身做大做强的目标,同时也成就了一批大型的水泥企业,如海螺水泥和中国建材。“十二五”期间,水泥企业面临着经济转型,未来利润增长的一条路径就是重组联合,控制区域市场来稳定价格和提高产量,另一条路径就是发展上下游行业,做水泥产品的精深加工,提高产品的技术含量,形成差异化竞争战略从而扩大效益空间。

投资策略和重点公司:货币紧缩政策依然持续,基础建设的资金依然紧张,固定资产投资放缓已是必然的趋势,房地产调控政策短期内难以放松,保障房建设任务减轻,明年上半年的水泥需求仍难见明显好转,我们认为2012年上半年的水泥行业盈利难有较大幅度的增长。目前水泥行业板块估值已处于历史底部,但反转行情的真正确立依赖于政策反转信号的确定。在短期内,我们推荐业绩明年区域景气度可能出现反转的冀东水泥,长期仍可关注在全国加快收购步伐的水泥行业龙头企业海螺水泥。

风险提示:水泥需求在宏观紧缩政策下低于预期的风险;煤炭等原材料价格不断上升的风险;水泥新生产线投放有所松动的风险