【水泥人網(wǎng)】明年水泥行業(yè)盈利增速將有所放緩。“十二五”期間是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,我國(guó)的“十二五”規(guī)劃將GDP增速由年均增長(zhǎng)11.2%下調(diào)到7%,加之“四萬(wàn)億”投資接近尾聲,固定資產(chǎn)投資難以出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng),這對(duì)水泥的需求影響是巨大的,我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi),水泥的需求將有所放緩。但我們也可以看到,隨著CPI的逐步下滑,貨幣財(cái)政政策將有可能出現(xiàn)定向?qū)捤?另外西部大開(kāi)發(fā),水利投資的加速等一系列“保增長(zhǎng)”的措施,我們認(rèn)為明年的水泥需求增速將不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下滑,明年大約維持7.8-8.5%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

水泥固定資產(chǎn)投資下滑,新增產(chǎn)能減少。受到國(guó)家嚴(yán)格限制新建水泥生產(chǎn)線的政策,水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑,使得水泥新增產(chǎn)能逐步減少,今年1-9月,我國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資1059億元,同比去年負(fù)增長(zhǎng)了11.72%。我們預(yù)計(jì)今年水泥新增產(chǎn)能將達(dá)到2億噸左右,明年將進(jìn)一步減少,供需關(guān)系逐步改善。

區(qū)域水泥情況差異大,看好華北東北。由于2011年華北地區(qū)產(chǎn)能釋放較多,使得協(xié)同效應(yīng)沒(méi)有完全體現(xiàn),華北地區(qū)的水泥價(jià)格比起華東等地區(qū),依然處于低位,沒(méi)有大幅的上漲。我們預(yù)計(jì)在供給逐漸釋放完畢,淘汰落后產(chǎn)能如能較好的完成,那么華北地區(qū)的水泥景氣度有望在明年有所好轉(zhuǎn)。東北地區(qū)新增產(chǎn)能幾乎沒(méi)有,目前供需關(guān)系是全國(guó)最為平衡的一個(gè)區(qū)域,并且行業(yè)集中度高,協(xié)同效應(yīng)好。

未來(lái)水泥企業(yè)增長(zhǎng)路徑:重組聯(lián)合和發(fā)展上下游。縱觀“十一五”期間,一些企業(yè)依靠戰(zhàn)略和實(shí)力,借助資本,努力開(kāi)拓區(qū)域市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)了自身做大做強(qiáng)的目標(biāo),同時(shí)也成就了一批大型的水泥企業(yè),如海螺水泥和中國(guó)建材。“十二五”期間,水泥企業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的一條路徑就是重組聯(lián)合,控制區(qū)域市場(chǎng)來(lái)穩(wěn)定價(jià)格和提高產(chǎn)量,另一條路徑就是發(fā)展上下游行業(yè),做水泥產(chǎn)品的精深加工,提高產(chǎn)品的技術(shù)含量,形成差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略從而擴(kuò)大效益空間。

投資策略和重點(diǎn)公司:貨幣緊縮政策依然持續(xù),基礎(chǔ)建設(shè)的資金依然緊張,固定資產(chǎn)投資放緩已是必然的趨勢(shì),房地產(chǎn)調(diào)控政策短期內(nèi)難以放松,保障房建設(shè)任務(wù)減輕,明年上半年的水泥需求仍難見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為2012年上半年的水泥行業(yè)盈利難有較大幅度的增長(zhǎng)。目前水泥行業(yè)板塊估值已處于歷史底部,但反轉(zhuǎn)行情的真正確立依賴于政策反轉(zhuǎn)信號(hào)的確定。在短期內(nèi),我們推薦業(yè)績(jī)明年區(qū)域景氣度可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的冀東水泥,長(zhǎng)期仍可關(guān)注在全國(guó)加快收購(gòu)步伐的水泥行業(yè)龍頭企業(yè)海螺水泥。

風(fēng)險(xiǎn)提示:水泥需求在宏觀緊縮政策下低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);煤炭等原材料價(jià)格不斷上升的風(fēng)險(xiǎn);水泥新生產(chǎn)線投放有所松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)