海通国际在11月29-30日调研了中国建材(3323)、山水水泥(0691)，针对水泥行业供求形势、落后产能淘汰、水泥价格走势、区域市场表现及公司发展方面进行了深入探讨和交流。
供求形势较前乐观
关于水泥行业的供求方面，考虑到2012年固定投资增长放缓、房地产需求受到抑制等不确定因素，预计2012年的水泥需求增长在5-8%之间，较2011年的14-15%明显放缓。预计2012年的总产能约为23亿吨-24亿吨左右，低于以前估计的25亿吨。因此，水泥行业2012年的供求形势较我们以前估计的略为乐观。
水泥价格方面，影响2012年水泥价格走势的因素较複杂，除了最基本的供求形势外，价格协调机制开始发挥正面效应，范围和力度不断扩大，将成为影响2012年价格走势的重要因素。区域市场方面，主要取决于区内的产能增长、市场集中度及价格协调情况。目前预计东北市场2012年表现将较好，山东市场预计较稳定，西北市场尤其是陝西压力较大，华东、东南区域需求增长将低于全国平均水平，但市场较为成熟，中国建材、海螺水泥的集中度高，价格协调能力较强。
落后产能淘汰方面，09年9月发佈38号文以后，地方政府对落后产能淘汰的力度不断加大，加上环保措施加强，政府对控制水泥行业产能、防止重複建设的执行情况较好。「十二五」计划提出淘汰落后产能2.5亿吨，2011年-2012年将可完成绝大部分任务，2012年以后淘汰落后产能压力不大。
看好中建材润泥山水
我们维持对水泥行业的看好观点，维持对中国建材、华润水泥(1313)、山水水泥的「强烈买入」评级，12个月目标价维持12元、7.00元和7.50元。