【水泥人网】主持人：行业研究，赢在深度解析。今天我们为各位观众详细分析的是水泥行业，相信很多投资者对于去年下半年伊始以来长达三个季度的水泥股行情记忆犹新，在9个月内，不乏有巢东水泥、华新水泥等涨幅近2倍的个股，不过随着今年开始国家开始真正意义上的严厉调控地产等政策出台，今年二季度开始水泥股步入悲观预期，股价一路震荡回落，近日许多股票创出调整新低，水泥股何时止跌？后市的投资机会主要在哪里？接下来和北京、上海演播室的嘉宾一起来探讨一下，同时今年的新财富最佳分析师非金属建材行业第一名国泰君安的韩其成也将给出最具权威的投资参考建议。首先还是和韩浩来探讨一下，从上周水泥股的市场表现来看，在我们统计的20只水泥股当中，16只股票下跌，仅4只股票上涨，整个半板块下跌超3%，同时上证综指下跌0.8%。跌幅靠前的有ST狮头、巢东股份和西水股份等，上涨的有青松建化、福建水泥、同力水泥等，韩浩你怎么来看待上周的水泥股的走势？后市你怎么来分析？
韩浩：好的。水泥板块有些跌幅30%，甚至达到50%。对这个板块影响主要两方面。第一目前需求不旺盛，受到库存上升影响，而且整个水泥板块进入一个淡季。中东部地区用水泥比较多省，江浙沪地区出现不生产状态，可见积压比较严重。另外随着冬季到来，东北、华北地区，甚至西部地区，可能面临需求进一步回落状态。从基本面来说导致水泥下滑原因。从大原因来讲，主要全国商品房新开工面积，同比增长2.2%，房地产新开工面积回落，月度来看出现负增长。第二个影响，在去年炒作包括今年上半年，把房地产板块预期讲得太满了，考虑到1000万套保障房需求，水泥提价，把股价反应对整个水泥板块预期，近期下跌还是受到上网电价下调。之前比较关注调电价对整个电力板块是利好，但别忘了，我们中国这么多企业，它的用电成本占水泥成本非常大比重，进行上网电价提升之后，对水泥板块也是一个负面消息刺激。所以我们觉得在行业背景，短期调电价，加上去年预期情况下，三方面共振产生近期水泥板块弱势。目前来看这个弱势短期难以扭转的。
主持人：同样的问题请教一下张韵磊，您觉得水泥股弱势会不会继续下去？
张韵磊：水泥股促成上半年强大保障房建设诱因有可能逐步消除，可能维持这样一个弱势格局。上半年水泥板块出现了旺季不旺的局面。股价走势上面走得已经独立，主要依靠1000万套保障房建设。同时房地产项目对它的业绩影响今年并没有全面体现出来，随着房地产进一步调控，明年有望出现业绩拐点趋势，而且在明年上半年有可能水泥价格出现一定回落。对于水泥行业来说可能采取限产保价措施，明年水泥公司基本面情况并不是很乐观。另外，十二五规划当中虽然对水泥行业有相关规定，但这一块跟其他行业是明显出现不同，但水泥十二五规划当中明显淘汰落后产能，鼓励兼并重组过程，在这个当中兼并重组对其他的一些大公司提出资金面要求。目前整体来说全球经济下滑，同时基础设施建设投资力度出现明显萎缩情况下，对大公司，接下去资金流也出现问题。整体大基础氛围并不是很牢固。所以在水泥行业当中有可能有一些公司面临节能环保要求，另外大企业面临现金流下滑，整体水泥行业当中目前这种弱势格局，一方面上半年涨幅确实比较大，里边获利盘有些资金面临获利了结压力，综合考量，水泥行业并不具有明显投资价值。
主持人：好，谢谢张韵磊。他所提到未来经营环境和政策环境倒是值得我们投资者好好深思一下。确实跟七大新兴产业，水泥行业未来政策环境不容乐观。在我们近期和水泥行业研究员接触的过程中，他们表示，由于水泥的需求在9月中下旬以来就表现出疲弱的态势，目前看不到需求回升的态势，所以市场担心需求不振将给行业未来的盈利带来较大的不确定性，那么后市水泥行业的需求何时将迎来拐点？接下来听听今年的新财富最佳分析师非金属建材行业第一名国泰君安韩其成的观点。
韩其成：关于供给的话，我们看到整个水泥投资增速下降通道当中。假设明年一季度之后还是货币政策要放松，一般放松之后一季度开始往上走，明年上半年你看到产能投放在下降的，而到2013年更少。明年下半年还是比较乐观看法。目前看需求往下概率比较大的，我们选配置第一具有防御性的。第二，如果货币政策放松了，需求往上看了，走势最凌厉没有产能增加区域，价格涨幅和弹性业绩最大。
主持人：刚才韩其成的判断是，水泥需求目前到明年的上半年时间是有一个悲观的预期，或者说可以看到确实在下降，这个中原因是货币紧缩政策以及从严的房地产调控政策，那么后市水泥股的投资策略将采取怎样的思路，继续来听听韩其成的看法。
韩其成：我觉得需求分析也是目前市场比较关心的。第二点，政策是影响需求方向和拐点最主要的原因，所以我们把焦点集中在需求和政策。明年上半年水泥企业盈利有压力的，下半年可能走入未来两年上升周期。配置品种我们最看好冀东水泥。
主持人：跟北京、上海演播室聊一聊。新财富最佳分析师韩其成表示，目前水泥行业的需求仍将弱势。盈利进入长达半年的下降周期，张韵磊，你的判断是不是一致的？
张韵磊：我也是这样一个观点。上半年受到需求压制，所以在明年上半年水泥业绩下滑表现，2011年各种紧缩性政策可能在明年上半年有几种表现，明年上半年水泥公司日子比较难过一点。但到下半年宽松政策逐步实施以后，下半年可能有行业性机会。从更长远来说，水泥行业目前不可能出现2010年如此强表现，预期东西消除之后，真正体现价值东西会在基本面上逐步体现出来。
主持人：再请教一下韩浩，新财富最佳分析师韩其成提到明年上半年水泥行业周期下行，他提到一个很重要核心逻辑，目前房地产调控还不会放松。您对于房地产调控放松节奏怎么判断的？同时您觉得未来水泥周期跟房地产调控政策变化关系是怎样的？
韩浩：刚才行业研究员对水泥行业和房地产政策判断我是比较认同。短期看看供求关系，库存方面南方库存比达到65-70%。中东部地区比这个水平还要高，目前这个行业短期存在去库存压力。水泥行业投资情况来看今年下降幅度比较快。从以前20%以上增速，今年降到11.7%。大的经济周期来看这个行业面临下调状态。从现在开始到明年二季度中期，我们认为整个宏观经济也经历严厉调控，不光房地产，整个经济面临向下状态。在这之下水泥行业作为固定资产主项受累经济比较明显。这个机会，中东部市场到明年随着宏观经济慢慢复苏，价格下跌状态会受到需求逐步复苏而拉动，可能阶段性出现一个机会，但是行业盈利能力绝对不会达到2010年上半年巅峰式水平，只不过相对弱势下出现反弹。对于整个房地产调控节奏，明年上半年仍然坚持，水泥板块投资机会可能到明年下半年了。
主持人：好，谢谢您的分析，水泥行业部分市盈率比较低，但低市盈率未必着机会，甚至不代表安全，因为炒股炒得是预期，包括行业研究员，包括上海、北京演播室嘉宾观点，未来半年整体偏悲观的。