2013年上半年,公司實現營業收入235.87億元,同比增長14.73%;營業利潤36.35億元,同比增長16.86%;歸屬母公司所有者凈利潤30.6億元,同比增長4.89%;基本每股收益0.58元。

戰略執行到位,銷售增速高于行業水平。公司經營思路是“努力開拓市場、有效發揮產能”,目標是提升市場份額,公司上半年的經營情況完全符合公司的戰略。水泥和熟料合計凈銷量1.03億噸,同比增長28.30%,增速高出行業18.6個百分點。分區域比較,銷量增長較快的是中、西部地區,銷量增速分別為 56.7%、41.0%;東部和南部區域銷量增速相對較低,分別為15.1%、12.7%。中西部區域銷量增長快速的原因是去年下半年投產的生產線產能得以全部發揮,同時當地基礎設施建設力度加大、固定資產投資增長較快。

成本下降,盈利能力提升。水泥市場競爭較為激烈,公司采用低價競爭以獲得市場份額。報告期內,水泥產品綜合售價225元/噸,同比下跌10.9%。由于煤炭價格下降,公司生產成本降幅較大。公司綜合成本為161元/噸,同比下降12.6%,其中,燃料及動力成本同比下降18.1%。公司綜合毛利率28.2%,同比提升1.3個百分點。

產能擴張符合預期。報告期內,公司新增熟料產能540萬噸、水泥產能1210萬噸,產能增幅分別為2.9%、5.8%。新增熟料產能來自貴定海螺、乾縣海螺、宿州海螺等3條 5000t/d熟料生產線投產;水泥產能增加是由于淮南海螺、象山海螺等11臺水泥磨陸續建成投產。另外,公司印度尼西亞南加水泥項目于去年底動工后進展順利,部分工程子項已開始設備安裝。

盈利預測與評級。預計公司2013-2015年的每股收益分別為1.61元、1.77元、1.97元,對應動態PE分別為10倍、9倍、8倍,估值較有吸引力。我們看好公司長期發展前景,維持公司“增持”的投資評級。

風險提示:固定資產投資增速低于預期;房地產調控政策趨嚴。