華泰證券近日發布冀東水泥的研究報告稱，中長期來看，脫硝政策和淘汰落后政策推動水泥行業供需改善。水泥行業新脫硝標準預計三中全會后出臺，華北地區2000t/d及以下新型干法熟料線占10%，其中相當部分可能因達不到新標準逐步淘汰(設備改造不具備技術或經濟上的可行性)，再考慮到立窯等落后產能的持續淘汰，初步估計2-3年內整體供給有望減少10-20%(不考慮新增)，過剩壓力消除或極大緩解。2014-15年全國水泥行業供需邊際將繼續改善，產能利用率將回歸至75%-80%的較好水平。根據測算華北立窯等落后產能以及2000t/d以下新型干法產能約6300萬噸，占華北總產能的25%。華北是僅次于西南的潛在淘汰比例最高的區域，冀東水泥作為龍頭企業將充分受益(冀東水泥總產能約1.18億噸，其中華北產能約0.62億噸，占比約為53%)。

短期來看，華北地區臨近首都而空氣質量差，當地政府壓力較大，停窯力度或超預期。近期環境保護部發布2013年8月份84個大中城市空氣質量狀況，空氣質量相對較差的前10位城市中，唐山等華北城市占7個，大氣污染治理形勢嚴峻。石家莊近期發布《大氣污染治理攻堅行動實施方案(2013-2017年)》，規定2013年10月底前，達不到環保要求的水泥建材企業一律關停整改。2013年年底前先行關停所有水泥粉磨站(石家莊水泥產能約2600萬噸，占河北總產能的20%)。太原市公布31個環保限期治理計劃項目，規定2013年10月底前，山西雙良鼎新水泥有限公司等5家企業停窯完成水泥熟料窯煙氣脫硝治理任務。從現在開始，華北地方政府采取行政手段階段性關停中小水泥企業進行環保整改的情況將時有發生(類似于目前石家莊和太原政府的舉措)。這將導致當地水泥供給收縮的速度加快、力度加大，將推動水泥價格較快和較大幅度的上漲，對當地大企業有利。

受制于華北地區景氣低迷，預計冀東水泥全年業績比去年仍有下滑，盈利水平處于谷底。四季度開始的供給收縮有望帶動區域內水泥價格回升(石家莊和邢臺地區已經上調20-30元/噸)，盈利將迎來向上拐點，預計明年開始業績將顯著改善。