13年前三季度业绩符合预期。公司13年前三季度录得营业收入人民币370.1亿元，同比上升14.8%，与上半年增速持平。前三季度纯利为人民币53.8亿元，每股基本收益为人民币1.02元，均同比提高36.8%，与市场平均预计全年业绩增长33%大致相符。与上半年纯利同比仅轻微提升4.3%相比，三季度经营业绩改善明显，主要原因是毛利率明显改善，且12年同期基数低，令三季度纯利同比大幅上升128.4%。

第三季度水泥产品量价齐升，毛利率大幅提高。公司前三季度毛利率为30.0%，同比上升4.5个百分点。第三季度毛利率为33.2%，同比大幅上升 10.2个百分点，主要原因是去年同期由于水泥产品售价大幅下滑，造成毛利率及盈利水平均大幅下降，而今年第三季度水泥旺季期内公司则迎来了产品量价齐升，使毛利率达到13年以来的最高水平，但与11年高峰期的40%毛利率相比仍有较大差距。公司财务状况稳健。公司依然运营良好，财务状况稳健。截至9月30日，公司净负债率约为25%，在今年6月30日28% 的基础上继续下降，负债水平处于行业最低水平。3季度末应收账款较12年底下降了15.2%，货币资金较12年底上升了24.1%，存货则较12年底下降了8.9%。

维持“持有”评级。海螺水泥(600585,股吧) 是中国第二大水泥公司，具有区域布局良好，负债率低，经营稳健等优势。作为行业内具有领导地位的企业，公司在行业加速整合及价格有所回升时获益。惟公司估值在业内已属最高，目前股价对应13年市盈率约12.8倍，接近波动区间的上限15倍，吸引力有限。投资评级维持“持有”，12个月目标价维持27.00 港元，相当于13、14年预测市盈率13.6、11.9倍。