經濟導報記者了解到，沂州水泥于去年12月向公司法人股東沂州集團有限公司(下稱“沂州集團”) 定向增發1494.04萬股，增發價格5元/股，合計募集資金7470.20 萬元，用于收購混凝土公司股權和建設礦粉綜合利用項目。

由于沂州集團本身即為沂州水泥控股股東，5元/股的增發價又遠遠低于每股凈資產10.26元，導致產權投資者頗多質疑，認為沂州集團利用不合理的價格變相增加對沂州水泥的控制權，罔顧普通投資者的利益。

對于投資者的質疑，導報記者多次致電沂州水泥董秘李霖的辦公電話詢問相關解釋，但一直無人接聽。而通過公司財務負責人劉濤轉達的采訪要求，至導報記者截稿也一直未獲任何回復。

“定向”控股股東

對于2013年末進行的定向增發事宜，沂州水泥在增發議案被股東大會通過后曾進行過說明：公司充分利用自身獨特的競爭優勢，逐步發展為魯南及蘇北地區具有領導地位的水泥生產企業，但由于國家對水泥行業新增產能的嚴格限制政策，公司還處在結構調整和開拓發展的“創業期”，亟待通過投資開發新的經營項目、延長產業鏈等方式做強做實企業，提高經濟效益和維護股東權益。

作為臨沂地區最大的水泥企業，沂州水泥效益一直不錯，近3年來在臨沂市場的占有率均在50%以上。 沂州水泥2013年半年報顯示，公司報告期內實現營業收入82852.19萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為8773.02萬元，每股收益1.25元。

此前的2012年，沂州水泥實現營業收入165451.64萬元，歸屬于公司股東的凈利潤為25940.67萬元，每股收益更是高達3.70元。

不過，受制于區域內重點工程開工不足，水泥需求疲軟，價格大幅下滑，沂州水泥營業收入、凈利潤、每股收益3項指標從2012年即開始下滑，與前期相比下降 幅度分別為 15.29% 、29.42%和29.52%;2013年上半年，通過調整營銷策略、發揮規模采購優勢等，盡管使營收降幅收窄，僅同比下降1.36%，但凈利潤和每股收益仍同比下滑超過20%。

沂州水泥表示，收購沂州水泥混凝土有限公司(沂州集團全資子公司)100%股權，實現了公司水泥產業鏈向下游延伸，符合公司長遠發展規劃。

但沂州水泥此次增發、收購都與控股股東沂州集團(增發前持有沂州水泥4752萬股，占總股本的67.83%)有關，且價格比每股凈資產低了一大截，無疑為投資者的質疑埋下了伏筆。

“現沂州水泥每股凈資產10元多，淄博市場交易價格沒有資格成為定價依據。”宋先生說，目前沂州水泥在淄博產權交易中心掛牌，此次增發價格就與在該場外市場的交易價格有關。

導報記者注意到，在談及增發價格時，沂州水泥僅是籠統表述為“綜合考慮了公司所處行業及公司股份在齊魯股權托管交易中心轉讓系統交易價格等多重因素，并與投資者溝通后最終確定”，而并未談及哪種因素起了決定作用。

不過，導報記者了解到，沂州水泥截至2013年6月30日的每股凈資產為10.26元，2012年同期的每股凈資產僅為6.9元，一年間增長48.69%。若按凈資產，顯然不應該定出5元/股的增發價。而據齊魯股權托管交易中心的市場數據，1月6日至10日期間，沂州水泥的成交均價為6.08元/股。

“目前僅滬深股市增發參考交易價格，連新三板增發也沒有一個參考交易價格的，都不低于每股凈資產。”宋先生認為，沂州水泥以齊魯股權托管交易中心的交易價格為定價依據，非常不合理，因為這是個交易非常不活躍的市場。

導報記者也注意到，在1月6日至10日的5個交易日中，沂州水泥在齊魯股權托管交易中心僅成交12筆，共8.37萬股。相對于沂州水泥增發前7006萬股的總股本而言，一周的交易量連總股本的0.12%都不到。

宋先生同時表示，沂州水泥賬上有4.8億余元現金，顯示公司并不缺錢，增發實無必要。

導報記者從財務報表中也看到，截至2013年6月30日，沂州水泥共有貨幣資金4.83億元，經營活動產生的現金流量凈額為1.11億元。為了提高資金收益，沂州水泥甚至還在招商銀行臨沂分行購買了1.5億元的短期理財產品。

“定價合不合理，首先要看其大股東是否操縱了定價，有沒有內幕交易。”某券商投行部總經理嚴鵬14日對導報記者分析說，增發價盡管應該與每股凈資產有關聯，但關系其實并不大。從A股來看，主要還是看市盈率。像水泥這樣的行業，增發價低于每股凈資產也正常。

拋開定價不說，沂州集團通過增發進一步增強對沂州水泥的控制卻是顯而易見的。導報記者注意到，此次增發完成后，沂州集團對沂州水泥的持股比例將由67.83%上升至73.48%。而沂州集團董事長張建群由于持有沂州集團98.99%的股份，其對沂州水泥的控制權也將進一步加強。

小編總結：沂州集團通過調整營銷策略、發揮規模采購優勢等。