京津冀一體化進入快車道,政治地位決定市場熱度。“京津冀協同發展”是習近平總書記親自抓的一項工作,也是多年以來第一次從中央高層領導層面親自落實區域協同發展。我們認為京津冀地區有望成為繼珠江三角洲、長江三角洲之后的中國第三大經濟增長極。目前看來,廊坊區號并入北京、北京聯合張家口申辦冬奧會的爆發積極信號不斷出現,北京/河北市政府也在著力推進京津冀交通一體化建設,構建“一環六射”京冀大通道,京津冀區域一體化進程為大勢所趨。我們預期首都經濟圈規劃六月左右出臺,帶動交通基礎設施重塑,使該地區擁有一個立體化的、網狀的交通轉乘體系,當前的缺口還很大,尤其河北基礎投資建設有望加快。

繼續推薦受益京津冀一體化的華北市場。自三月以來,我們多次提示可關注“京津冀共榮圈”,華北區域盈利有望好轉,保持對金隅、冀東的持續推薦。(詳見申萬三月每周建材周報)。我們認為河北水泥目前處于盈利底部,環保壓力下小粉磨站盈利能力弱,行業供需格局有望持續改善:1)京津冀地區新增供給壓力小,今年僅冀東一條5000t/d生產線投產,新增比例2%,15年無新增產能;2)環保壓力下,小粉磨站逐步退出,目前石家莊已集中拆除35家水泥企業,減少水泥產能1850萬噸,約占全市總產能40%;3)若京津冀共榮圈持續發展,帶動以河北為主的基礎建設,需求轉好,區域價格有望持續回升。目前京津冀價格低位運行,高標價分別為340、320、310元/噸。

華北區水泥供需正在出現一些積極變化。據我們對華北區調研了解到,本周保定水泥企業銷量均比去年同期明顯改善,某家企業日銷量可達12000噸,去年同期僅4000-5000噸/日,主要是民用市場較好疊加小粉磨能力減少。

地方企業大多預期14年2季度后工程需求量較去年會有大幅度增長,主要因很多項目可能再兩會后陸續開工,京石高速、石家莊地鐵、石濟高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個項目或將陸續開工。供給端來看,鹿泉、平山地區粉磨能力基本已全部拆除,后期仍需觀察唐山地區拆除力度。雖然區域價格仍維穩,需求逐步回升疊加供給能力大幅收縮正傳遞出一些積極信號。

投資策略:推薦冀東水泥、金隅股份,此外可重點關注京津冀一體化主題投資機會下的受益個股,東方雨虹/北京利爾,維持“買入”評級。若區域供需格局改善,當地水泥企業盈利有望明顯改善,我們繼續看好冀東水泥以及金隅股份。冀東水泥(公司已在盈利底部,價格回升帶來反彈性更大):1)其在京津冀基地布局在河北,共18條生產線2269萬噸產能,占公司總產能36%(考慮14年上半年公司臨城一條5000t/d生產線投產),占河北總產能25%;2)京津冀區域價格每上漲10元對冀東水泥EPS貢獻0.17元,占目前14年EPS37%,彈性明顯。此外,金隅股份在京津冀大本營共28條生產線2437萬噸產能,占公司總產能近80%;京津冀區域價格每上漲10元對公司EPS貢獻0.06元,占目前14年EPS7%。此外,疊加公司在京津冀地區有大量工業用地,自住型商品房業務穩步推進,有望受益京津冀基建推進,提升公司未來業績。

風險:京津冀一體化推進速度緩慢,宏觀穩增長政策低預期