2月18日，本報(bào)刊發(fā)了《秦嶺水泥停牌始末》一文，對陜西秦嶺水泥(集團(tuán))股份有限公司(下稱“秦嶺水泥”)在資本市場的起伏做了詳細(xì)的分析。秦嶺水泥停牌之后，業(yè)內(nèi)對它的猜測便不斷：何時(shí)復(fù)牌?重組方會(huì)是誰?盡管各路人士捕捉蛛絲馬跡，但沒有任何一方公開發(fā)布消息，再多的猜測也只是捕風(fēng)捉影。
終于在3月17日，已經(jīng)停牌3個(gè)月的秦嶺水泥再次發(fā)布延期復(fù)牌公告，稱本次重大資產(chǎn)重組擬向重組方中國再生資源開發(fā)有限公司(下稱“中國再生”)等交易對方發(fā)行股份。購買其持有的廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理行業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)。同時(shí)，控股股東唐山冀東水泥股份有限公司(下稱“冀東水泥”)以承債方式收購本公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)。公告稱，如本次重大資產(chǎn)重組交易成功，中國再生將成為秦嶺第一大股東，中國供銷集團(tuán)有限公司將成為本公司的實(shí)際控制人。
此公告一出，之前的撲朔迷離立刻塵埃落地，秦嶺水泥、冀東水泥和中國再生三方將在復(fù)牌后有何變化，對此本報(bào)記者聯(lián)系了巨豐投顧分析師丁臻宇，請他詳解公告背后的故事。
秦嶺水泥作為陜西地區(qū)水泥行業(yè)歷史最久的企業(yè)，歷經(jīng)50多年發(fā)展，這家老牌國企在時(shí)代的變革浪潮中經(jīng)歷跌宕起伏，終于將要塵埃落定。
行業(yè)競爭格局注定了秦嶺發(fā)展趨勢
秦嶺水泥具有的自備石灰石礦山品位高、儲量大的資源優(yōu)勢，在所處區(qū)域水泥生產(chǎn)能力強(qiáng)，產(chǎn)品品種齊全，綜合供貨能力強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢。但陜西地區(qū)市場競爭激烈，市場競爭趨勢有增無減。
根據(jù)2013年陜西省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)統(tǒng)計(jì)，陜西省2013年度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資15934.2億元，比上年增長24.1%。地區(qū)的投資增長幅度大于水泥產(chǎn)量增長幅度，水泥產(chǎn)量增速放緩。雖然，隨著新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)規(guī)劃的推出與落地，處于經(jīng)濟(jì)帶起點(diǎn)的陜西地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐的加快，使得區(qū)域水泥需求總體上仍將保持增長態(tài)勢。但陜西地區(qū)水泥產(chǎn)能相對過剩，競爭激烈局面短期內(nèi)難以消除，秦嶺水泥產(chǎn)能難以有效發(fā)揮。和同行業(yè)企業(yè)相比，秦嶺水泥的固定費(fèi)用占比較高，資產(chǎn)負(fù)債率過高，在外部險(xiǎn)惡的環(huán)境下還要面臨著公司在市場和運(yùn)營的雙風(fēng)險(xiǎn)。對秦嶺水泥來說已困境叢生。以其2013年三季報(bào)為例，營業(yè)收入雖有5.66億元，但凈利潤卻虧損達(dá)9100萬元之多。
在這之前，冀東水泥對秦嶺重組失敗是由多方面原因造成的，冀東作為跨地區(qū)的收購是為了提高冀東水泥在陜西市場的占有率，秦嶺水泥的業(yè)績持續(xù)虧損，不僅沒有達(dá)到想要的效果，反而對冀東水泥的傷害也很大。
丁臻宇解讀秦嶺水泥的此次重組公告主要分為兩個(gè)部分：“一個(gè)是對原有資產(chǎn)的處理問題，冀東水泥先以承擔(dān)債務(wù)的形式購買了秦嶺的全部資產(chǎn)，包括水泥資產(chǎn)。原先冀東水泥持有秦嶺水泥29%的股份，如果以承擔(dān)債務(wù)的方式來收購，相當(dāng)于把整個(gè)秦嶺水泥的全部股權(quán)收購。因?yàn)榍貛X水泥的總資產(chǎn)幾乎全部都是債務(wù)，相當(dāng)于冀東水泥把它全部收下來已經(jīng)不需要再掏錢，只需要承擔(dān)債務(wù)。”
“秦嶺水泥同時(shí)向重組方中國再生發(fā)行股份進(jìn)行增發(fā)股份，募集到錢之后，來購買中國再生旗下的廢電子行業(yè)，相當(dāng)于中國再生利用定向增發(fā)的錢把廢電子行業(yè)的資產(chǎn)注入到秦嶺水泥，這樣操作之后，冀東水泥原先的一部分股權(quán)可能要稀釋。而秦嶺水泥就徹底從上市公司里剝離出來了。”丁臻宇說。
他進(jìn)一步闡述，目前公告上并沒有說操作成功之后，冀東水泥的股權(quán)占多少，但是有一點(diǎn)可以確定中國再生肯定是第一大股東，冀東水泥承債購買的部分水泥資產(chǎn)是否要?jiǎng)冸x出來，還是繼續(xù)留在秦嶺水泥，有待下一步的披露。
之前有人提出，秦嶺水泥停止使用秦嶺商標(biāo)，更為盾石牌，使得秦嶺水泥與冀東水泥完全形成同業(yè)競爭。“此次重組之后，秦嶺水泥的法人資格被注銷，或者直接成為冀東水泥的下屬公司，這樣秦嶺水泥和冀東水泥不會(huì)存在同業(yè)競爭的問題。”丁臻宇認(rèn)為。