??? 投資正當(dāng)時(shí)我們觀點(diǎn)：水泥行業(yè)充分競爭的行業(yè)，而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性，難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤，因此，產(chǎn)能擴(kuò)張速度是水泥公司業(yè)績?cè)鲩L的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長期價(jià)值的基本條件。投資水泥公司的增長最主要看產(chǎn)能擴(kuò)張。

??? 而冀東水泥正處在產(chǎn)能增長的爆發(fā)期，正是投資的最佳時(shí)期。

??? 未來兩年進(jìn)入爆發(fā)式增長冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000萬噸，其中08年新增產(chǎn)能1500萬噸，以目前在建的生產(chǎn)線計(jì)算，預(yù)計(jì)2009、2010年水泥產(chǎn)能將分別超過5000萬噸和6000萬噸。

??? 戰(zhàn)略方針微調(diào)，西北華北為主公司適時(shí)調(diào)整了戰(zhàn)略，在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，將精力主要投入在兩個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，一是京津冀地區(qū)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，二是西部大開發(fā)。公司目前的主要區(qū)域市場華北和西北地區(qū)，受投資拉動(dòng)的因素影響，市場區(qū)域景氣度較高。

??? 成本正進(jìn)一步下降水泥成本中主要因素煤炭的價(jià)格正在進(jìn)一步的下降，有利的降低了水泥的生產(chǎn)成本，而余熱發(fā)電的投產(chǎn)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)競爭力。

??? 聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境中國中材一旦拿下冀東，兩家自然會(huì)走到一起，競爭減弱，市場的主導(dǎo)地位進(jìn)一步增強(qiáng)，有利于維持北部水泥市場。

??? 預(yù)測和估值我們預(yù)測08-10年EPS 分別為0.41，0.73和0.99元（未考慮配股擴(kuò)大股本攤薄因素），目標(biāo)價(jià)12元，維持增持評(píng)級(jí)。中信建投證券有限責(zé)任公司