股指萬點不是夢(六)

能源成本和清潔生產決定勝負

——水泥行業上市公司分析

(摘要：能源成本和清潔生產是水泥行業競爭的殺手锏。高污染和高耗能的行業形象已經成為水泥行業的過去時，水泥行業正在“洗牌”，仍然保持“過去時”形象的水泥企業正在越華新水泥9.62+0.202.12%四川雙馬7.17+0.121.70%海螺水泥20.92+0.140.67%萬年青13.24+0.332.56%同力水泥10.47+0.262.55%來越快地被迫退出水泥行業。水泥行業的贏家一定是在花園式、清潔的工廠里，用低能耗的技術制造水泥。)

據國家統計局公布的統計數據，2014 年上半年，我國全社會固定資產投資同比增長 17.3%，增速同比下降 2.8 個百分點;房地產投資同比增長 14.1%，增速同比下降 6.2 個百分點。受固定資產和房地產投資增速同比下滑的影響，水泥市場需求增長放緩，市場競爭越來越激烈，水泥行業上市公司的經營業績出現兩極分化，部分水泥行業上市公司面臨退出水泥行業的風險。

我們選取7家水泥行業上市公司作為樣本(見下表1)，分析我國水泥行業上市公司。

表1

以上7家樣本上市公司都是所在地區水泥行業的龍頭企業。其中，華新水泥的控股股東是瑞士Holcim集團公司。Holcim的主營產品是水泥和骨料，在全球70多個國家設有1750間水泥廠，年度銷售凈額197億瑞士法郎(相當于1220億元人民幣)，年度利潤總額39億瑞士法郎(相當于241億元人民幣)。四川雙馬的控股股東是法國拉法基集團公司。拉法基的主營產品是水泥和骨料。2014年前三個季度銷售額96.36億歐元(相當于717億元人民幣)，同比下降3%;利潤總額20.42億歐元(相當于152億元人民幣)，同比下降2%。2015年上半年，Holcim和拉法基將合并。其他5家樣本上市公司的控股股東是地方政府國資委。

按照2014年上半年經營業績，我們把7家上市公司分成三組，第一組是營業收入超過百億元和凈利潤超過十億元，包括海螺水泥和華新水泥;第二組是營業收入超過十億元和凈利潤超過億元，包括江西水泥、同力水泥和四川雙馬;第三組是低利潤或虧損，包括福建水泥和冀東水泥。

為什么7家上市公司的經營業績存在如此大的差距?

水泥行業的特點是產品基本上是同質產品，并且水泥銷售區域受水泥運輸經濟距離的制約。根據7家上市公司2014年上半年報告，我們先分析7家上市公司的主營產品銷售區域。(見下表2)

表2

2014年上半年，與營業收入高于其他6家樣本上市公司N倍相對應，海螺水泥的主營產品銷售區域廣泛，已經“入侵”其他樣本上市公司的“領地”，甚至“家門口”。

2014年上半年，海螺水泥的營業收入增長不是來自“家門口”，因為在安徽、江西、湖南及湖北等地的產品銷量同比增長只有1.97%。而湖北和湖南是華新水泥的“家門口”和“領地”，江西是江西水泥的“家門口”，安徽是海螺水泥的“家門口”?？梢?，“虎口奪食”不容易!

2014年上半年，海螺水泥在廣東及廣西等地區產品銷量同比增長8.21%，而且由于產品價格提高，銷售金額同比上升了26.42%。雖然毗鄰“兩廣”，但是福建水泥的產品卻沒有銷售到兩廣地區。沒有遭遇競爭對手的強勁阻擊，海螺水泥得以長驅直入“兩廣”。

2014年上半年，隨著海螺水泥的收購兼并和新建項目的投產，在四川、重慶、貴州、云南、甘肅、陜西及新疆等地的銷量同比增長34.65%，銷售金額同比上升36.34%。而四川、重慶、貴州和云南是四川雙馬的“家門口”和“領地”。

海螺水泥能夠把同質產品銷售到其他樣本上市公司的“領地”，甚至“家門口”，這是海螺水泥的營業收入超過其他樣本上市公司N倍以上的原因之一。那么，為什么海螺水泥能夠做到這一點呢?海螺水泥一定有不同于其他樣本上市公司的地方，才能做到這一點。只要我們找到樣本上市公司之間的不同點，我們就能找到答案。

雖然7家上市公司的產品基本上都是同質的，但是，成本是一樣的嗎?表3是根據7家上市公司2014年上半年報告整理的營業收入結構和毛利率。

表3

在2014年上半年報告中，海螺水泥和華新水泥分別標示出不同標號的水泥銷售收入，其他5家上市公司只標示水泥銷售收入總額。我們發現，海螺水泥和華新水泥的水泥毛利率都高于其他5家上市公司。海螺水泥的高標號水泥銷售收入已經占營業收入一半以上，并且開始銷售高毛利率的骨料。海螺水泥的水泥毛利率高出其他5家上市公司10個百分點以上，這給海螺水泥的銷售策略以較大的靈活發揮空間。

為什么7家上市公司生產同質產品，而毛利率卻相差懸殊呢?

在水泥的單位成本中，能源(煤炭和電力)成本大約占60~65%左右。只要降低能源消耗，就能夠有效地降低成本。2014年上半年，海螺水泥有4 套余熱發電機組投入運行，新增裝機容量 36 兆瓦，余熱發電總裝機容量達 941 兆瓦;燃料及動力成本同比下降 7.32 元/噸，降幅 7.16%，除了煤炭價格下降因素以外，煤電消耗量下降也是能源成本下降的重要因素。

華新水泥實施水泥與環保業務協同發展的戰略，發展水泥窯無害化處理生活垃圾和市政污泥處置，水泥生產的單位能耗下降，水泥成本明顯下降。(英國泰晤士水務公司負責倫敦及周邊1000多萬人口的水處理，公司利用下水道污泥發電，可以供應十幾萬人口的城鎮生活用電。)

通過以上分析，我們可以看出，在產品同質化的前提下，降低能源成本和清潔生產是水泥行業競爭的殺手锏。

現在，我們分析冀東水泥。作為中國北方最大的水泥上市公司，為什么冀東水泥在2014年上半年凈虧損1.75億元?

2014年上半年，冀東水泥有8家主要控股子公司，除了位于吉林省2家子公司和位于河北省1家子公司盈利外，其他位于山西、內蒙、重慶和陜西等地5家子公司全部虧損，營業虧損總計達3.56億元。(見表4)

表4

2014年上半年，海螺水泥和華新水泥的產品銷售價格是上升的，而冀東水泥的產品銷售價格卻同比下降8.90%。冀東水泥降低能源成本的方法是“通過建立煤炭和備品備件統采業務新模式，降低采購成本”。這是任何一家水泥生產企業降低能耗的基本方法，無法與海螺水泥和華新水泥依靠技術創新降低能源消耗相比。而依靠擁有自主知識產權的技術創新來降低能耗，正是海螺水泥和華新水泥的經營業績能夠遠遠超過其他5家樣本上市公司的根本原因。

雖然水泥運輸經濟距離可以在一定程度上形成保護水泥企業“家門口”市場的屏障，但是，競爭對手的技術創新會輕而易舉地突破這個屏障。高污染和高耗能的行業形象已經成為水泥行業的過去時，現在水泥行業正在“洗牌”，仍然保持“過去時”形象的水泥企業正在越來越快地被迫退出水泥行業。未來水泥行業的贏家一定是在花園式、清潔的工廠里，用低能耗的技術制造水泥。