亞洲水泥現價相當于每噸企業價值332元人民幣，相對行業收購價折讓17%。評論: 這個折讓幅度反映投資者在行業淡季的悲觀情緒。雖然投資者因應基建及房地產開發放緩而對水泥行業前景而感到悲觀，本行認為現時是一個理想時點去增持亞洲水泥。首先，亞洲水泥的盈利能力于2015年第2季有所改善。煤炭及電力成本占水泥生產成本的70%。煤炭價格過往一個月按年下跌10%，而上周巿場亦傳出國內當局有意于2015年第2季下調電力價格。亞洲水泥管理層預計水泥價格于農歷新年后將會提價10%，故此公司的毛利率將于2015年第2季開始擴張，以往經驗顯示，這將推動股價表現。

其次，對于大型水泥商而言，亞洲水泥是一家理想的收購對象。由于水泥行業已達飽和，最容易增加盈利的途徑就是收購合并。除了前述吸引的估值外，公司的股權結構亦相當簡單。亞洲水泥及Invesco Hong Kong分別持有公司73.0%及5.0%股權。對于收購活動而言，高度集中的股份減輕了討價還價的成本，有利談判的推進。

公司執董之一張才雄先生過去3個月以每股平均價4.60元買入58.9萬股亞洲水泥股份，本行認為這反映出公司內部人士認為公司的價值備受低估。假設公司的2015年營業額按年增長10%，以及毛利率達28%，本行預期純利增長可達11%。公司現價相當于4.4倍2015年巿盈率，每股盈利增長達11%，本行認為公司估值并不昂貴。本行建議買入亞洲水泥，6個月目標價達4.73元，相當于前述行業收購價，或相當于5.3倍2015年巿盈率。