圍繞山水水泥控制權(quán)之爭(zhēng)的第二次決戰(zhàn)即將開始。山水水泥22日公告稱，根據(jù)天瑞集團(tuán)(山水水泥第一大股東)的要求，公司將于10月13日召開股東大會(huì)，以表決是否對(duì)公司董事會(huì)進(jìn)行改組。

山水水泥還發(fā)出“推薦意見”，建議股東反對(duì)天瑞集團(tuán)改組董事會(huì)的建議，理由主要包括三條：公司上半年發(fā)生的巨虧符合行業(yè)整體趨勢(shì)，而非天瑞集團(tuán)所稱與行業(yè)趨勢(shì)不符;改組董事會(huì)或?qū)?dǎo)致公司發(fā)生境外債違約事件;改組董事會(huì)的建議可能違反《反壟斷法》。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，圍繞這三個(gè)問題的爭(zhēng)議將成為山水水泥各股東之間博弈的重點(diǎn)。

巨虧是否為行業(yè)趨勢(shì)

今年上半年，山水水泥發(fā)生巨虧：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.64億元，同比下降31.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)為虧損9.92億元，較上年同期盈利1.68億元?jiǎng)×蚁麓臁?/P>

這樣的業(yè)績(jī)，被天瑞集團(tuán)稱為“令人震驚”“并不符合行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)”，也成為天瑞集團(tuán)要求改組公司董事會(huì)的原因之一。

來自東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國20家在A股上市的水泥企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收725億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.78億元，同比分別下降14.47%和32.94%，行業(yè)整體情況確實(shí)不樂觀。

但山水水泥的虧損依然引人注目。同樣來自東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)顯示，在全國20家A股上市水泥企業(yè)中，上半年只有4家虧損，且合計(jì)虧損額僅為7.50億元。

對(duì)此，山水水泥在22日的公告中解釋稱，公司虧損主要因?yàn)椋氨炯瘓F(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速放緩(其中遼寧省和山西省2015年上半年GDP增速分別錄得2.6%及2.7%，位列全國倒數(shù)第一及倒數(shù)第二)，水泥市場(chǎng)需求下滑(東北區(qū)域和山西區(qū)域需求下滑尤為明顯)，加上嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，中國水泥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)維持激烈，遂呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊跌的局面。”

山水水泥重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，“特別是，集團(tuán)所在的主要營(yíng)運(yùn)區(qū)域，即山西、遼寧及山東，是2015年上半年水泥產(chǎn)量下滑較為嚴(yán)重的省份，與去年同期相比下降幅度分別約為24%、23%及14%。而集團(tuán)在該三區(qū)域的銷量及銷售價(jià)格與行業(yè)形勢(shì)基本一致，均出現(xiàn)顯著下降。”

對(duì)于山水水泥的解釋，天瑞集團(tuán)一相關(guān)負(fù)責(zé)人反駁稱，這樣的理由站不住腳：“整個(gè)行業(yè)都面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，但沒有一個(gè)企業(yè)虧損那么多的。天瑞集團(tuán)在東北也有很大的市場(chǎng)份額，但我們?cè)跂|北市場(chǎng)仍然盈利，上半年上市公司中國天瑞水泥(天瑞集團(tuán)核心子公司)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.46億元。”

控制權(quán)變動(dòng)觸發(fā)與否

圍繞山水水泥控制權(quán)之爭(zhēng)的另一個(gè)焦點(diǎn)是，天瑞集團(tuán)改組公司董事會(huì)對(duì)山水水泥2020年到期的5億美元票據(jù)會(huì)產(chǎn)生什么影響。

山水水泥曾發(fā)行5億美元2020年到期的票據(jù)。根據(jù)該票據(jù)的條款，如果山水水泥發(fā)生控制權(quán)變動(dòng)事件，公司將在控制權(quán)變動(dòng)事件發(fā)生30天內(nèi)提出要約，回購尚未清償?shù)钠睋?jù)。

在天瑞集團(tuán)首次試圖改組山水水泥董事會(huì)時(shí)，山水水泥就曾表示，這將會(huì)觸發(fā)相關(guān)票據(jù)控制權(quán)變動(dòng)事件，但公司預(yù)期不會(huì)有足夠的現(xiàn)金完成回購要約，甚至?xí)l(fā)生違約，觸發(fā)公司訂立的其他財(cái)務(wù)融資下的交叉違約事件，從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)帶來重大影響。

山水水泥在本次公告中重申，改組董事會(huì)將觸發(fā)相關(guān)票據(jù)的控制權(quán)變動(dòng)事件，導(dǎo)致公司需以票據(jù)本金額101%的購買價(jià)加應(yīng)計(jì)未付利息回購票據(jù)。

但天瑞集團(tuán)在改組山水水泥董事會(huì)的建議中表示，山水水泥的控制權(quán)變動(dòng)事件已經(jīng)被觸發(fā)。

在天瑞集團(tuán)首次發(fā)起改組董事會(huì)的“攻擊”后，山水水泥另外兩大股東中國建材、亞洲水泥也加入戰(zhàn)團(tuán)，二者在7月20日向山水水泥發(fā)出信函，表示正考慮以全面要約收購的方式收購山水水泥全部已發(fā)行股份。天瑞集團(tuán)因此表示，該“可能要約收購”已經(jīng)觸發(fā)控制權(quán)變動(dòng)事件，本次改組董事會(huì)已經(jīng)不存在觸發(fā)控制權(quán)變動(dòng)事件。

山水水泥在本次公告中也提及此事，并表示，在征詢公司美國法律顧問的意見后公司認(rèn)為，中國建材及亞洲水泥發(fā)起的可能要約收購不構(gòu)成控制權(quán)變動(dòng)事件，不會(huì)觸發(fā)公司出現(xiàn)回購2020年票據(jù)的責(zé)任。

天瑞集團(tuán)則堅(jiān)稱，公司的香港律師和美國律師均已出具法律意見，一致認(rèn)為可能要約收購已經(jīng)觸發(fā)控制權(quán)變動(dòng)事件。

將違反《反壟斷法》?

天瑞集團(tuán)欲改組山水水泥董事會(huì)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，兩者均居國內(nèi)前十大水泥企業(yè)之列，山水水泥因此表示，天瑞集團(tuán)改組公司董事會(huì)的建議將違反《反壟斷法》。

山水水泥表示，天瑞集團(tuán)罷免現(xiàn)任董事并委任新董事的建議，將可能導(dǎo)致出現(xiàn)控制權(quán)變更，且相關(guān)各方或?qū)⑦_(dá)到《反壟斷法》規(guī)定的收入申報(bào)門檻，且在此基礎(chǔ)上，該等委任需要向商務(wù)部申報(bào)。商務(wù)部的申報(bào)過程是強(qiáng)制和先決性的，不向商務(wù)部申報(bào)可能導(dǎo)致違反《反壟斷法》。

對(duì)此，天瑞集團(tuán)前述人士表示，關(guān)于改組董事會(huì)是否違反《反壟斷法》，天瑞集團(tuán)已委托律師事務(wù)所出具了法律意見，認(rèn)為并不違反《反壟斷法》。“在此基礎(chǔ)上，天瑞集團(tuán)已經(jīng)向商務(wù)部做詳細(xì)報(bào)告與溝通。根據(jù)與商務(wù)部溝通情況，律師已進(jìn)一步出具了不違反(《反壟斷法》)的法律意見。”

根據(jù)山水水泥的公告，目前公司董事會(huì)已經(jīng)接到股東中國建材及亞洲水泥的通知，在10月13日的股東大會(huì)上，這兩個(gè)股東將根據(jù)公司的推薦意見投票，即反對(duì)天瑞集團(tuán)改組董事會(huì)的建議。由此，山水水泥另一大股東山水投資的意見將決定天瑞集團(tuán)的成敗。