山水水泥債務違約事件繼續發酵，繼山水宣布清算后，山水水泥第一大股東天瑞集團表示，“山水水泥發出清盤公告并未召開股東大會也未經主要股東同意，當然也未征求我們的意見，我們不同意這種說法。”

山水集團“清盤”背后的“玄機”

對于山水來講，申請“清盤”并不等于世界末日。山水水泥作為水泥行業一方諸侯，擁有全國第七的水泥熟料產能，總資產達到335億元，20億超短融債務，對山水水泥來講，只占總資產的約1/16，顯然山水集團的清盤舉措并非是所謂的“資不抵債”，從公司資產仍然具有經營能力的角度來看，業內人士一致認為山水集團“清盤”大招背后必有玄機。

目前，天瑞集團通過其關聯方持有山水公司28.16%的股權，位居第一大股東地位;山水投資持有25.09%股權，位居公司第二大股東;亞洲水泥持有20.90%股權，位居第三大股東;第四大股東為中國建材，持股比例為16.67%;公眾持股比例為9.18%。

而據中國建材方面獲悉，之前天瑞的兩次更換山水水泥董事會的提案之所以能夠均被否決，是因為中國建材和臺灣亞洲水泥的聯手反對，他們擔憂天瑞集團掌控山水水泥后掏空山水水泥，畢竟天瑞集團是有“前科”的。也就是說山水的大股東們均反對天瑞入主山水水泥，那么，山水“清盤”的背后大股東們又扮演什么角色，誰將成為最終的“贏家”呢?

中國建材或成“清盤”的最終贏家

山水清盤的用意顯然是為了踢“天瑞”出局，引發大股東的危機，不愿將完整的山水交給天瑞集團。那么首先，我們來分析下幾大股東入駐山水的目的，大股東天瑞集團以“趁火打劫”的方式進入山水，其目的是“吞下”山水;二股東山水投資是“守擂”的角色，想以子承父業的形式將集團“傳承”下去;三股東亞洲水泥以投資者的角色進入山水，其目的最簡單，就是來賺錢的;而四股東中國建材是為“區域協同”的目的進駐山水，想以其旗下中聯水泥的優質資產在山東地區與山水水泥達到合作共贏的目的。至于山水清盤背后的“玄機”，水泥人網作出了以下三點大膽猜測。

“猜測”一：從天瑞集團不同意山水發出清盤申請，以及亞洲水泥對山水發出清盤申請的態度來看，第一股東天瑞集團和第三股東亞洲水泥對山水“預計”發布清盤事件完全不知情。從大股東們占股比例來看，顯然山水持股比例還不足以其“無聲無息”的發布“清盤”公告，而山水投資25.09%股權加上中國建材16.67%股權等于41.76%，如若獲得中國建材的同意那就難說了。

依照國內破產清算的法規，企業資產在清算后，優先償還債務的順序是，破產工作產生的費用、企業所欠職工工資和勞動保險費用、企業所欠稅款、企業所欠款項。而股東的權益，只有在支付上述所有費用、償還債權后有節余，才能體現，從這個意義上講，當企業資產較少時，股東的權益將大大受損。

如若山水“清盤”之前獲得了中國建材的同意，既然同意“清盤”，可以肯定的是山水“清盤”的背后與中國建材的利益不相違背，或許更有益。即使中國建材在山水計劃“清盤”前不知情，根據破產清算的法規中國建材也是大股東中最“收益”的一個。

“猜測”二：“清盤”也有可能是山水與金融機構“合作”的結果。畢竟除了張氏父子之外，大股東們誰也不知道11月12日到期的20億短期融資券的具體條款，如若山水與金融機構私下“合作”，通過多種“方式”稀釋大股東們的股份，山水就又成為了張氏父子倆的囊中物，就可以繼續掌控山水水泥“指點江山”了。

以中國建材與山水“合作伙伴”的關系來看，就算張氏父子“重掌”山水水泥，對中國建材來說也是“利”大于“弊”。

“猜測”三：小編不禁有些擔心，山水清盤此舉也有可能“聰明反被聰明誤”——那就是“清算”事態或將發展“失控”。也許，大家還記得，1995年導致英國巴林銀行倒閉的主角尼克·理森，對于未來，誰又敢說：山水在清算的過程中，是否會出現中國版的“尼克·理森”呢?

水泥人網根據山水集團2015年中報獲知，近兩年山水水泥債務到期明細如下表格所示。

截至目前，除11月12日到期的20億超短融外，山水公司債務還有8億元超短融“15山水SCP002”;40億元中期票據“13山水MTN1”、“14山水MTN1”、“14山水MTN2”;3億元定向債務工具“14山水PPN001”，以上債券均將于未來兩年內到期。此外，算上觸發交叉違約的海外債務，即2020年到期的5億美元本金優先票據，山水集團總債務規模將近上百億元。

據悉山水20億債務違約發生后，債權人已經紛紛上門討債，20億債務違約事件會不會帶來“多米諾效應”?對于山水目前的處境來看，還真的很難說。屆時山水或許真將走上“不歸路”，而彼時能夠有能力收拾山水這個“亂攤子”的就只剩下中國建材了。

無論是“猜測一”、“猜測二”還是“猜測三”中國建材都是山水“清盤”背后的最終贏家，當然，這些也只是猜測。

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