本文為華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陸挺在諾亞財(cái)富舉辦的磚石年會(huì)主題論壇上的演講內(nèi)容整理，內(nèi)容主題為《當(dāng)前與未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析》

以下內(nèi)容是根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陸挺演講整理：

經(jīng)濟(jì)增速下行 謹(jǐn)慎理性應(yīng)對(duì)

1、長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

中國(guó)GDP持續(xù)減速，我國(guó)GDP穩(wěn)增長(zhǎng)難于實(shí)現(xiàn)，GDP增速在可預(yù)期時(shí)間內(nèi)或?qū)⒁荒瓯纫荒甑停３?.5%的平均水平也屬不易;他預(yù)期，明年GDP增速有可能滑至6.5%，到2025年，GDP增速甚至可能降為4%左右，經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)難以改變。造成這一趨勢(shì)的最重要原因就是中國(guó)的人口紅利消失，中國(guó)正在邁入老齡化國(guó)家，人口是制約未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的重要因素。此外，中國(guó)同時(shí)正在面臨著，投資增速急劇下降，土地、環(huán)境、資源承壓能力下降，創(chuàng)新能力有限等問(wèn)題。

2、儲(chǔ)蓄下降 消費(fèi)上升

當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在發(fā)生一些有意義的變化，如儲(chǔ)蓄下降、消費(fèi)上升，它們伴隨著新的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和投資理念的出現(xiàn)而產(chǎn)生。而基礎(chǔ)設(shè)施的完善、老齡化提高消費(fèi)水平、由于財(cái)富積累而無(wú)需新生代儲(chǔ)蓄太多、由于藍(lán)領(lǐng)工人工資上升而減小了收入差距、由于電子商務(wù)而導(dǎo)致的價(jià)格下降和便捷等等，這些都是導(dǎo)致新的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和投資理念變化的重要因素。

3、大城市化是必然趨勢(shì)

從舊經(jīng)濟(jì)到新經(jīng)濟(jì)，從要素驅(qū)動(dòng)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，我國(guó)的資源會(huì)進(jìn)一步向幾個(gè)大城市帶集中，而并非是之前所說(shuō)的中小城市發(fā)展路線。資源向大城市帶集中、新生代包括二代農(nóng)民工的就業(yè)向大城市集中仍是不變的發(fā)展趨勢(shì)，這也是一種全球現(xiàn)象;與此同時(shí)，中心城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有需求，農(nóng)業(yè)也將進(jìn)一步集約化和公司化。

4、增長(zhǎng)龍頭的變遷

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)使高速重工業(yè)化已成為歷史，資源、能源密集型經(jīng)濟(jì)區(qū)域面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域社會(huì)治理水平發(fā)生巨大差異，增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)、智能制造等高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這也需要人才和資源集聚、創(chuàng)新和好的公司及政府治理。

GDP增速下行解讀

2015年，中國(guó)GDP增速為何下行? 為何我們能在短期內(nèi)感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行?目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)主要突出表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

出口負(fù)增長(zhǎng)：表面上，人民幣貶值了，然而，實(shí)質(zhì)人民幣則升值了。原因是，目前人民幣大致與美元持平，而美元太強(qiáng)了，對(duì)歐洲、日本等其他國(guó)家都相對(duì)升值，當(dāng)人民幣與美元綁定時(shí)，人民幣自然也升值了，升值了大約15% 左右，這就對(duì)我國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力傷害很大。

房地產(chǎn)投資增速下降：房地產(chǎn)雖有復(fù)蘇，但是投資增速卻在下降，我們不必要太悲觀，不過(guò)也不可期望太高，想要投資大幅度反彈、超過(guò)以前水平很難。

基礎(chǔ)建設(shè)效率低 ：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速下降。

居民消費(fèi)得不到滿足：國(guó)內(nèi)的有效供給能力不足，不能滿足快速轉(zhuǎn)型的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)人一年到國(guó)外進(jìn)行消費(fèi)的金額已達(dá)到2000億美元。

大宗商品價(jià)格下行：這也導(dǎo)致企業(yè)去庫(kù)存、去產(chǎn)能。

總的來(lái)說(shuō)，2016年中國(guó)GDP增速下行的各項(xiàng)因素猶在，需要推動(dòng)制度改革來(lái)維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)。對(duì)未來(lái)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)要持謹(jǐn)慎態(tài)度，不要太悲觀，也不要抱有太高的預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能大幅反彈。美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)在必行，接下來(lái)投資美國(guó)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小，建議投資者考慮全球布局。

尋找最受益的成長(zhǎng)領(lǐng)域

1、三大投資主題

穩(wěn)增長(zhǎng)主題：在未來(lái)投資中，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是一大投資主題，但不是最重要的。穩(wěn)增長(zhǎng)不具備宏觀效應(yīng)，但具備行業(yè)推薦屬性，推薦新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和輸配電網(wǎng)等。

改革主題：改革即改進(jìn)有缺陷、沒(méi)有效率的地方，唯一能使國(guó)家經(jīng)濟(jì)下跌速度減小的辦法就是推動(dòng)方方面面的改革。IPO重啟表明我們監(jiān)控對(duì)股市更加有信心了。過(guò)去幾個(gè)月人民銀行大力推動(dòng)人民幣進(jìn)入SDR(特別提款權(quán)，它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利)，我們的利率市場(chǎng)化已基本完成。因此，國(guó)企改革仍是好主題，如科研院所專制以及軍工改革。

轉(zhuǎn)型主題：包括傳媒、教育、旅游、大數(shù)據(jù)、信息安全、安防、二胎等。

2、預(yù)測(cè)未來(lái)3年最受益的三個(gè)領(lǐng)域

“云”：工業(yè)大數(shù)據(jù)及計(jì)算。盡管現(xiàn)在一切都還沒(méi)有真正開(kāi)始，但未來(lái)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“BAT”或?qū)⒃诖祟I(lǐng)域誕生。

“網(wǎng)”：工廠內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)及覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈整體的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。行業(yè)覆蓋廣和具備核心技術(shù)的公司將是最好投資標(biāo)的。

“端”：智能機(jī)床、機(jī)器人、傳感器、機(jī)器視覺(jué)等智能生產(chǎn)設(shè)備，AGV(自動(dòng)導(dǎo)引運(yùn)輸車)、服務(wù)機(jī)器人等智能物流設(shè)備。智能生產(chǎn)終端是核心，最先受益且業(yè)績(jī)彈性巨大。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，智能生產(chǎn)設(shè)備后續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力取決于其對(duì)硬件與軟件結(jié)合的能力。

(陸挺 華泰證券研究部和機(jī)構(gòu)銷售交易部主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理 中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事)