“山水水泥違約超市場預(yù)期，不同于過去的違約事件，本次有不少公募基金身陷其中，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯收緊，體現(xiàn)為一級市場的發(fā)行收縮和二級市場的收益率持續(xù)上行與冷清交易。”11月24日，面對山水水泥超短融違約事件帶來的沖擊波，申萬宏源一位債券分析師說。
深圳一家基金公司固定收益部人士直言，“山水水泥事件使投資者對相關(guān)行業(yè)信用展望的分歧加大，如12松建化債二級市場價(jià)格就出現(xiàn)了大幅震蕩。市場越發(fā)謹(jǐn)慎也將給低評級戒瑕疵發(fā)行人帶來更大的‘反身性’效應(yīng)，例如喪失固有的融資渠道、融資成本大幅上升等。”
受累山水水泥違約事件發(fā)酵，同為水泥行業(yè)的青松建化旗下的12松建化債近期就大幅跳水。11月13日至14日其價(jià)格分別大跌3.87%和4.01%。截至11月24日收盤，盡管稍反彈至92.12元，但較事發(fā)前11月10日收盤價(jià)99元相比，仍大跌近7%。
此外，據(jù)同花順數(shù)據(jù)表明，自四季度以來，不包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)，一級市場上企業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比連續(xù)兩個月下降，分別從9月末的2703.42億元下降至10月末的2164.83億元，再到11月的1626.50億元。
另有消息稱，自山水水泥11月5日公布違約預(yù)警后，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。上述發(fā)債企業(yè)中不少來自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩且受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響較大的周期性行業(yè)。比如，本溪鋼鐵集團(tuán)周一宣布取消發(fā)行10億元超短期融資券。
年末信用風(fēng)險(xiǎn)集中
“年關(guān)本是信用風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的時(shí)間窗口，而一級市場的融資收緊可能進(jìn)一步加劇企業(yè)的再融資困境，我們提醒投資者持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的系統(tǒng)性影響。”前述申萬宏源債券分析師表示。
記者注意到，山水水泥超短融確認(rèn)違約，由此引發(fā)天津銀行發(fā)起的一只與其有關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)被評級公司列入觀察名單，成為首例ABS產(chǎn)品的評級負(fù)面事件。隨后，云南煤化工亦發(fā)布部分債務(wù)逾期公告，宣布包括信托、信用證、融資租賃、銀行貸款等各類債權(quán)逾期金額共計(jì)13.05 億元。
事實(shí)上，自今年9月以來，除了山水水泥旗下的15山水水泥SCP00112以外，二重集MTN1、10 中鋼債、10 英利MTN1等3只信用債也相繼宣告違約。
海通證券分析師姜超表示，不到兩年的時(shí)間內(nèi)，公募債券領(lǐng)域已發(fā)生14 起信用事件，其中有8 起最終實(shí)質(zhì)性違約。“短融、中票、企業(yè)債、公司債等均已有實(shí)質(zhì)性違約案例發(fā)生。從行業(yè)分布來看，主要集中于新能源和產(chǎn)能過剩行業(yè)。一是光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)，如11 超日債、11 華銳01、10 英利MTN1 等。二是鋼鐵、有色、機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)能過剩行業(yè)，如11 天威MTN2、10 中鋼債、12 桂有色MTN1、15 山水水泥SCP001。”
姜超強(qiáng)調(diào)，年末應(yīng)警惕部分公司債暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。有些公司前三季大幅虧損，部分高危債年底如果不能扭虧，明年將暫停上市。目前暫停上市風(fēng)險(xiǎn)較高的信用債分別包括11 云維債、12 舜天債、11 星湖債、10 煤氣02、08萊鋼債、11 五礦01、11 五礦02等。
機(jī)構(gòu)配置信用債“踩雷”
此次山水水泥違約事件超預(yù)期之處還在于，在這一輪資金面推動的債券牛市中，大量資金通過公募基金進(jìn)入債市，有4家基金公司不幸“踩雷”山水水泥，分別為富國基金、鑫元基金、建信基金、諾安基金。
在20億規(guī)模的“15山水水泥SCP001債”中，上述4家公募基金累計(jì)持有超過兩成份額，超過4.5億元，占比為22.50%。
據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至今年三季度末， 在期末重倉的5只基金中，富國新回報(bào)靈活配置混合A共計(jì)持有15山水水泥SCP001債190萬張，對應(yīng)持債市值為19123.50萬元，位居5只基金榜首。緊隨其后的為鑫元貨幣A類，期末持債110萬張，對應(yīng)持倉總市值為11000.02萬元。
此外，諾安理財(cái)寶貨幣A也持有80萬張，期末持倉總市值為8018.35萬元;建信基金旗下亦有兩只基金“踩雷”，分別是建信月盈安心理財(cái)債券A和建信嘉薪寶貨幣，各持有50萬張和20萬張，其持倉總市值分別為4999.71萬元和1999.89萬元。
在山水水泥違約事件爆發(fā)后，富國基金曾在官網(wǎng)公告，11日“15山水水泥SCP001”中債估值、中證估值與清算所估值發(fā)生明顯差異，經(jīng)公司對山水水泥水泥相關(guān)行業(yè)公司分析研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)資質(zhì)對該債清償保障程度較高，決定對該債繼續(xù)沿用前一日中債估值定價(jià)。
對此，富國市場部一位不愿具名人士曾對外表示，公司所持“15山水SCP001”相較3季度末已經(jīng)大幅減倉，當(dāng)前企業(yè)的資質(zhì)對該債券的清償保障程度較高。
不過，中投證券研究員張超認(rèn)為，山水水泥后續(xù)事態(tài)進(jìn)展難以預(yù)料，而事件當(dāng)亊人及關(guān)聯(lián)方山東山水水泥、天瑞集團(tuán)、天瑞水泥均有境內(nèi)存續(xù)債券，境內(nèi)債權(quán)人通過合適的手段維護(hù)自身權(quán)益迫在眉睫。
“天瑞集團(tuán)收購山水水泥股權(quán)的資金主要來自于超短融、短融、PPN等短期債務(wù)融資工具，綜合成本相對較高。” 張超稱。
截至三季度末，在天瑞集團(tuán)旗下5只債券的持有人名單中，博時(shí)基金旗下多達(dá)4只基金現(xiàn)身上榜，分別包括博時(shí)產(chǎn)業(yè)債純債債券A、博時(shí)宏觀回報(bào)債券A、博時(shí)天頤債券A、博時(shí)新起點(diǎn)混合A，期末共持有51.03萬張，持倉總市值累計(jì)為5204.72萬元。
余下3只基金分別為中融融安保本混合、鑫元合豐分級債券、民生加銀家盈理財(cái)7天債券A，期末分別持有40萬張、18萬張、1萬張，對應(yīng)持倉總市值分別為4028.40萬元、1829.52萬元、99.80萬元。