戰火，從香港燒到了濟南。

香港上市公司山水水泥(00691.HK))公告稱：2015年12月27日，其位于山東濟南的全資附屬公司山東山水的總部，被前任董事連同黑幫成員強行闖入，公司財務被破壞，公司雇員被襲擊。

這是一則敘事有誤的公告。

真正的沖突發生在山東水泥廠，山東山水水泥集團有限公司(下稱山東山水)的一家全資子公司。

派系的相互碾壓、權力的暗斗明爭、資本的輪番混戰，等等，都是這場知名于境內外的中國商戰的重要戲碼。

2015年12月1日，反戈一擊的山水水泥高管、職工聯手新股東天瑞水泥(01252.HK)，罷免了山水水泥董事會，后通過一系列股東決議成立新任山東山水董事會，與原有山東山水董事會雙頭并立。

山水水泥注冊于英屬開曼群島，透過兩級境外公司，持有境內公司山東山水100%的股權。山水水泥360億元的總資產中，99%以上來自山東山水在國內的108家子公司。這是一個“流行”的中國公司紅籌海外上市模式。

新任山東山水董事會迅速接管了其中的103家。山東水泥廠系其最后一批有待接管的子公司，沖突正是源于原有山東山水董事會的對抗。

原有董事會目前保有5家子公司和總部辦公樓。他們最重要的籌碼之一，便是仍持有山東山水的公章、印鑒和賬簿。故而，新任山東山水董事會目前無法在工商部門完成股東變更登記。

海面之上波濤洶涌，海面之下暗流縱橫。攪入戰團的包括天瑞水泥和倒戈的高管、職工，還有山水水泥控制人張才奎、張斌父子。

分別為山水水泥第三、四大股東的臺灣企業亞洲水泥(00743.HK)和國內央企中國建材，過去、現在和未來，都是博弈中不可忽視的勢力。各大債權銀行，亦無可避免地裹挾其間。

山水水泥一度是長江以北最大的水泥集團，產能相當于整個歐洲。2011年、2012年，山水水泥分別錄得利潤23億元、16億元。

如今的山水水泥千瘡百孔。2015年半年報顯示，其出現上市7年多來的首度虧損——10.96億元。

深究個中原因，派系的相互碾壓、權力的暗斗明爭、資本的輪番混戰，等等，都是這場知名于境內外的中國商戰的重要戲碼。

這場“殺敵一千、自損八百”的戰爭，遠未結束。

2016月1月26日，山水水泥發表律師聲明稱，上市公司至今無法實現有效管控控股公司，山水水泥將采取必有措施依法強制接管山東山水。

聲明發表當天，新山東山水上千職工來到原山東山水總部，高舉“還我公章”等標牌，并要求進行接管，雙方產生對峙，大量警察現身維持秩序。

▲如果山水水泥是一塊誘人的蛋糕……

改革還是“削藩”

戰爭的火苗，燃起于三年之前。

2013年2月，一份集體請辭信送抵山水水泥時任董事長張才奎案頭，“近年來，我們感到越來越跟不上您的管理思路，對新的管理機制和方式越來越不適應……”請辭的5人均系山水水泥集團副總，分管財務、技術、市場等核心部門。

山水水泥前身為山東水泥試驗廠，后改制為濟南山水集團。

這是一家連續13年虧損的老國企，早年廠內有前科者就有400多人，9年時間趕走11任廠長。

1990年，身為濟南市建材局局長的張才奎任職廠長之初，廠內一位管理人員被一位職工毆打。張才奎找到那位職工詢問，對方答：“大哥，這事兒你別管了。”

張才奎回道：“你既然認我做大哥，那我能管你嗎?”對方稱“當然能管”。張才奎隨即揍了那位職工一頓。

“彪悍”的張才奎在推動改革時“嚴”字當頭：從嚴治廠、責任到人，同時輔以“鐵腕”政策，確保一絲不茍地執行。

正是他帶領高管與數千員工，將企業從虧損中拯救出來。

2004年，濟南山水集團以水泥產量2000萬噸、銷售收入40億元，位居全國水泥企業第二，張才奎獲評“國企好班長”。這一年的集團大會，張才奎在全集團21家分公司的高管面前長跪不起：“山水集團能有今天的成就，我上跪天，下跪地，中跪人。”

此后該集團引進摩根士丹利等三家投資機構，并于2008年成為中國首家在香港紅籌股上市的水泥企業。張才奎任董事長兼總經理。

借助上市募集的資金，以及2009年4萬億信貸投放下的舉國產能激進，山水水泥步入發展快車道，資產規模由2008年的110億元，達到目前的360億元。

山水水泥每年投資數十億元，在全國布局了遼寧、山西、新疆、山東四大片區，每個片區管轄數十家子公司。比如請辭的原集團副總趙利平、宓敬田、于玉川，均系“封疆大吏”，此前分別負責山西片區、遼寧片區、山東片區。

“我們每人每年都有上百萬的年薪。如果還能干下去，誰都不會辭職。”2016年1月9日，山水水泥原財務總監趙永魁對無界新聞記者陳述辭職緣由稱：“張斌上臺之后，整個集團的管理架構全變了。這種變不是為了企業效率和利益。”

▲張斌系張才奎之子，也是這次山水攻防戰的主要力量

但張斌不這么看。張斌系張才奎之子，畢業于山東科技大學。他在2006年任職山水水泥副總經理，2010年出任總經理。

“山水水泥2011年全年利潤23億元，一年的利潤頂過去好幾年。但我們也注意到，過去的管理方式太過粗放，下面的權力太大。比如一個片區的負責人，管理著數十億的資產。”2012年，時年34歲的張斌在父親的支持下，推行集中采購，意在規范招標、采購流程，“將過大的片區權力收歸集團。”

這一改革的深層邏輯，在山東山水黨委書記陳學師看來，是管理理念上的革故鼎新。“隨著企業規模擴大，員工從過去的兩千多人，膨脹到現在的兩萬多人，利益格局錯綜復雜，老張總(張才奎)深知，過去依靠人盯人的管理模式已經落伍。小張總(張斌)則希望革除沉疴舊疾，代之現代化的公司治理理念。”

2014年的集團年會上，張斌表示，通過實施煤炭集中采購，2013年噸煤炭價格降低88元，噸熟料實物煤耗降低2.15公斤，噸熟料成本降低20.75元。

“過去，很多人認為采購是一個‘肥差’，也是最容易出問題的地方，我們通過規范化的集中采購，規避了重大的腐敗風險，凈化了我們的干部隊伍。”張斌在年會上說。

2001年到2010年，這家水泥企業共有30位干部涉貪腐問題，或被辭退，或被判刑。

時過境遷，2016年1月5日，張斌回首3年多前的改革，感慨自己“觸動了不少人的利益蛋糕，自己與那幫‘老臣’又缺少充分溝通”。

趙永魁則認為，張氏父子的改革，意在將山水水泥家族化，“我們是怕背黑鍋，大宗物資采購都需要我們簽字，但我們不知道實情，簽了的話是要負責任的，弄不好還會被送進局子里。”

《經濟觀察報》援引這些高管的指控寫道——

2013年3月，山水集團對內蒙古敖漢旗公司等9個鋼結構堆棚項目招標，中標單位全部由張斌劃勾決定。其中，山東天一建設有限公司(下稱“山東天一”)中標四個標段。根據報價，山東飛越公司報價均為最低，山東天一均為最高。

根據集團技術中心的意見，報價最低的山東飛越公司滿足技術要求。而山東天一在“部門意見”和“合同簽約審批表”中都被技術中心指認“設計方案不符合技術要求，需進一步優化完善”。最終中標的則是報價最高的山東天一。

▲2016月1月26日，寫有“維權派”要求的條幅。受訪者 供圖

退股、抓人、“造反”

彼時的山水水泥，已是資產數百億的水泥行業巨擘。跟張才奎并肩打下這片江山的“老臣”，卻與張氏父子勢同水火。

高管們主動辭官，當然不希望空手而歸。

“不管何時何地，我們都心系山水，不說任何對山水不利的話，不做任何對山水不利的事。”請辭信最后有言，“至于我們個人在山水投資的股份，相信您(張才奎)一定會依法公正、妥善處理。”

山水水泥之所以能從國企改制為民企，再到香港成功上市，山水投資功不可沒。

山水投資前身為濟南創新投資管理有限公司，2001和2003年，由3947名職工集資1億多元入股成立。

2005年，山水投資在境外成立時，發行100萬股份，張才奎以酌情信托(discretionary trust，也稱全權信托)形式，代表3938名職工出資人合計持有81.74萬股，其中張才奎個人實際出資占比為13.72萬股。趙永魁等7名高管作為顯名小股東持有各自股份，合計18.26萬股。

張才奎身為山水投資董事長，絕對控制山水投資。該公司曾作為控股股東，持有上市公司山水水泥已發行股份的30.11%。

以5位高管請辭時的2013年2月山水水泥最低股價5.3港元計算，山水投資價值約45億港元，5位請辭高管持有的15.91萬股價值約7億港元。

請辭信先到張斌手中，后者“當時就傻眼了”。“‘跟不上您的管理思路’，這句話不就是在說我嗎?”他立即告知在外開會的張才奎。后者表示：“他們都這么大歲數了，想自己干點事情，咱得理解。”

張才奎安排張斌和公司獨董孫建國跟趙永魁等人談判。

張斌同意優先回購這些高管手中的股份，計劃于2013 年 9 月 30 日前完成第一筆回購，回購金額不超過 4000 萬元港幣，回購股份比例不超過5人持股總額的10%，此后每年回購金額不超過6000萬港元。

張斌還建議他們加入上市公司董事會籌備成立的戰略發展委員會，作為正式辭職前的過渡。

“我當時起草好了(關于退股的)文件。去我爸辦公室匯報時，孫董(孫建國)也在。他提出一個建議：‘你把這5個人的股份退了，你信托項下的四千職工該怎么辦?’”張斌回憶。

2013年4月6日，張才奎給這些高管回信時，憶起了他們在創業時的“驚心動魄、九死一生”，將高管稱為“同甘同苦、情同手足的兄弟”。同時他表示，“你們股份該分紅時一分不會少，但退股要與其他職工一同，按照公開公正原則處理。”

山水投資中的另兩位顯名小股東(同為山水水泥高管)李茂恒和王永平，后與5位高管一致行動，三次給張才奎寫信，明確反對“與其他4000名職工合并考慮”。

他們再未等到張才奎的回信。

2013年11月12日，山水水泥股價跌至2.8港元，山水投資以及7位高管持有股票的市價跌去一半。這天，山水投資的小股東與信托受益人收到兩份文件——《山水投資股份回購方案》和《境外信托退出性收益分配方案》(下稱《方案》)。前者針對近4000名不具名職工出資人，后者針對7位小股東。

《方案》顯示：回購分三期完成，原則上每10年一期。股權價值與山水水泥股票價格掛鉤，第一期價格打八折，第二期打九折，第三期不打折”，“公司股份回購所需的資金均來源于公司的自有資金，為公司于上市公司取得的年度分紅”，“已回購的股份將注銷”。

“這是兩份很巧妙的《方案》，”北京大學法學院教授、法律經濟學研究中心主任鄧峰表示，“類似回購在國外叫CASH OUT——讓小股東拿現金走人。這個方案未說出來的一面是，隨著小股東退出，原有股東的投票權比例提高了，大股東實際上是受益的。國際通用的更為公平的操作辦法，既然大股東受益，從持股公司分紅只應當占回購款很少一部分，其他大部分應來自受益大股東的個人資金和對外借債，甚至以發行債券的方式來舉債。以《方案》來看，所有其他股東(信托受益人)將在30年后出局，張才奎屆時以13.72%的股份，完成對山水投資100%的控制。他個人幾乎未付出任何代價。但是這個方案試圖分化幾千個受益人，利用集體行動的困難，造成既成事實。”

《方案》甫一出爐，三千多名職工要求退出，需要回購款至少20億港元，這遠在張氏父子支付能力之外。

7位高管發表公開信，“張氏父子在用職工的分紅買職工的股份;職工最晚30年后才能拿到錢;張氏父子一分錢不花就想控制山水投資。”這些直接的口號號召起近千職工，前往有關部門上訪。

回購計劃就此夭折。

山水水泥決定當年向山水投資分紅1.4億元。以趙永魁為例，其收到分紅款300多萬元。

“我們以為風平浪靜了。過了春節發現不對，檢察院開始調查我們21位維權代表的私人賬戶。”趙永魁認為，這是張才奎對他們的打擊報復。

2014年7月，其中一位高管趙永平被刑事拘留，后涉虛開發票罪一審獲刑6年。另一位高管董成田被立案偵查，目前通緝在逃。

張斌同樣認為分紅1.4億元可定風波，“春節前后，他們四處散布我們父子掏空上市公司的謠言，說我們貪污七八億元。我對集團紀委書記說，咱別客氣了，查吧。”

2013年3月，張斌接替張才奎任職山水水泥董事長。卸任前，張才奎打開個人辦公室抽屜，把滿滿的針對這些高管的舉報信轉交張斌。

彼時的山水水泥，已是資產數百億的水泥行業巨擘。跟張才奎并肩打下這片江山的“老臣”，卻與張氏父子勢同水火。

他們先前往當地政府多次上訪，不過，舉報至今未獲有關部門的回應。

2014年11月，除王永平之外的6位高管聯合2095名職工出資人，將維權戰場搬到香港。他們將張才奎訴至香港高等法院。

山水水泥前營銷副總宓敬田指出，只有解除與張才奎“酌情信托”代持關系，他們才能重新選舉山水投資的掌控人，拿回本屬自己的權益。

▲2016年1月26日，新山東山水上千職工來到原山東山水總部，雙方發生對峙。受訪者 供圖

資本混戰合縱連橫

之后的商戰中，張氏父子合縱連橫，一位新的成員加入。

2014年10月27日，山水水泥以每股2.77港元的價格，向中國建材定向增發5.631億股，使其以持股16.67%成為第二大股東，山水投資在上市公司中的股比由原來的30.11%稀釋至25.09%

身為央企的中國建材系中國第二大水泥企業。多方消息顯示，中國建材進入山水水泥系地方政府考慮維穩，有意撮合。

2015年7月6日，中國建材高管接受《中國建材報》專訪談及入股山水水泥時表示：“中國建材現金認購股份，既支持了山水水泥解決實際困難，助力其盈利增長，同時也抓住了有利的市場機會，有利于獲得長期投資權益。”

同時，山水水泥的“防線”被打破。“中國建材雖然帶給山水水泥十多億的現金，也使得山水投資的持股比例降到30%以下。30%是一條阻擊要約收購(收購人增持上市公司股份達30%時，須向被收購公司發出收購公告，上市公司確認后方可收購)的保護線。”市場人士分析，失去保護線之后，資產優良、現金充沛、股權分散的山水水泥淪為各路資本眼中的唐僧肉。

2014年4月起，亞洲水泥突然在二級市場增持，到2014年12月1日時，持股20.9%，反超中國建材，成為當時的第二大股東。

亞洲水泥此前是山水水泥的戰略投資者，曾在2013年持股9%。多方消息顯示，這家來自臺灣的水泥企業一度有意主導山水水泥，也曾在前期與維權派結盟，不過它后來選擇與張氏父子等互為友軍。

另一位“野蠻人”悄然叩門。

2015年3月31日，天瑞水泥未知會山水水泥董事會，增持山水水泥3.55億股，持股10.51%，十天后再度增持6億股，將持股一舉提高到28.16%。

天瑞水泥擠掉山水投資，成為山水水泥第一大股東。

此時，公眾持股比例9.18%、低于上市公司規定的25%的持股下限，山水水泥在一片混戰中被迫停牌。

天瑞水泥發跡于河南，同為香港上市公司，其資產規模比山水水泥略遜百余億元。雙方系行業勁敵，在遼寧等多個區域市場競爭劇烈。

張斌與天瑞水泥總經理李和平的首次見面，李和平開口就是：“不好意思，一不小心買多了。”張斌當時還說，“你們還是資本市場經驗太少，買得太貴了。我要是李留法(天瑞水泥董事長)，早把你攆走了。”李和平笑了笑，未置可否。

無界新聞記者多次致電并發短信給李和平，未獲回應。

那次會面不歡而散，時至今日各方信息匯總，張斌才意識到，“這是一場驚心動魄的圍剿，我們是他們的獵物。”

天瑞水泥的狙擊，實為山水水泥控制權爭奪奠定關鍵轉折。

在山水水泥的股票停牌后，各大股東的持股比例就此鎖死，天瑞持股28.16%，山水投資、亞洲水泥、中國建材分別持股25.09%、20.09%和16.67%。天瑞水泥若能聯手山水投資，即可控制山水水泥任何議案的走向。

盡管當時山水投資實際控制權握在張才奎手中，不過維權派亦在尋找盟友。

“維權派在香港委托的律師事務所，其實也是天瑞水泥在香港的法律顧問。”張斌稱，維權派高管之一趙永魁此前即與天瑞水泥熟識。他將趙永魁等維權派稱為“帶路黨”，“正是他們把外賊引到家里。”

趙永魁回應，天瑞水泥成為山水水泥第一大股東不久，其董事長李留法主動約見他們，“見面后，人家明確表示支持我們。”

2015年5月20日，香港高等法院批準了維權派訴訟申請的針對山水投資的托管令，原來由張才奎代持的43.29萬股份，轉交代表維權派利益的安永會計師事務所托管。

加之7位小股東18.26%的股份，維權派合計持股超過6成，張才奎在山水投資中開始式微，之后，他與中國建材試圖加強對山水投資的控制。

2015年6月14日，山水水泥和中國建材簽訂買賣協議，出售總計10.2448萬股山水投資信托股份，中國建材先期支付1億元定金。

山東山水黨委書記陳學師介紹，共有713名職工出資人報名出售手中的信托權益。此次回購價格與山水水泥停牌前6.29港元每股的價格掛鉤，相當于退股風波時擬定回購價格的兩倍有余。

不過，這次回購被維權派自香港高等法院申請的“禁止令”叫停。

2015年7月7日，托管人獲得山水投資三個董事席位，相對張氏父子的兩個董事席位，占據上風。

天瑞水泥加之維權派控制的山水投資的股權，占到山水水泥53.25%的股權。前者以第一大股東的身份，提請于2015年7月29日召開特別股東大會，要求改組董事會。

此次特別股東大會成功與否的關鍵，在于提前4天召開的山水投資董事會。托管人計劃在此次董事會上，將張氏父子投票出局，繼而控制山水投資。

張氏父子向香港高等法院提起上訴，香港高等法院認為“托管人不是公司醫生，他是公司看守人”，設立托管人的目的“不是為了達到山水水泥管理層的完全改變”。托管人因此未獲山水投資董事會投票資格，天瑞水泥入主山水水泥董事會的首輪攻勢失敗。

2015年8月，山水水泥發布2015年中報，上市7年多來的首度虧損——10.96億元。

香港高等法院判決書顯示：“盡管(山水水泥)上一年度錄得凈利潤1.5億元，董事會公告顯示，山水水泥2015年中期未經審計交易虧損凈額逾10億元，且行政開支因不明原因從5.72億元增至8.51億元。”

2015年9月30日，香港高等法院針對山水投資托管人的投票資格做出聆訊裁決稱：“有強力證據證明，被告(張才奎)及其團隊的表現是一場‘骯臟的把戲’。他的策略是阻止任何試圖限制他全面控制山水投資和山水水泥的行為，并謀求自己的利益。”

2015年10月13日，山水投資董事會以3：2的投票決定，當天下午在山水水泥特別股東會上對天瑞水泥再次改組董事會意見投出贊成票。

這意味著，張氏父子失去了對山水投資的控制。

劇情再次反轉。中國建材聯合第三大股東亞洲水泥，以“山水投資行使投票權人士資格有異議”為由，剝奪了山水投資在特別股東大會上的投票權。

兩度沖擊董事會失敗之后，天瑞水泥和維權派改變策略，他們向香港高等法院申請由法院委派第三方擔任股東大會主席，負責全程主持會議。

香港高等法院同意了這一請求。

2015年12月1日，由天瑞水泥第三次提請的特別股東大會召開，張斌、中建材和亞洲水泥三方的8位董事悉數被罷免，天瑞水泥與維權派接管董事會。

▲山水集團-安丘日產萬噸熟料基地暨2條日產5000噸熟料線

收購與對抗后的泥潭

不過，“野蠻人”天瑞水泥此次收購，難言成功。

“一鼓作氣、再而衰三而竭，”市場人士分析，天瑞水泥第一次未能改組山水水泥董事會，這便給了對手應對收購的預期，“自2015年開始，水泥行業陷入全面產生過剩，山水水泥也是虧損嚴重。加之控制權爭奪影響到金融機構對它的信心，不愿再給山水水泥融資。”

其認為，自2015年下半年開始陷入資金鏈緊張的山水水泥，已經不再是那塊唐僧肉了。

相對中國建材2.77港元的每股配售價格，天瑞水泥收購山水水泥時，每股平均成本5.5港元，總計花費62億港元。

“天瑞的資金大多來自外部舉債，財務成本很高。我們開出什么樣的條件，才能滿足他們呢?”反問之余，張斌稱，他們父子在山水水泥攻防戰中的話語權早已邊緣化。

天瑞水泥提請第二次特別股東大會時，張才奎分別給中國建材、亞洲水泥寫信。

“我父親認為，雖然自己是創始人，但他率領的創業班子反水，引來外賊，企業狀況急轉直下。他自覺有責任，希望辭去董事職務。”張斌說，他也向中國建材和亞洲水泥提議讓出董事長職位，兩方都未同意，“那時的董事會已不再受我控制，8個董事席位當中，我只有一席。”

在第三次特別股東大會之前，山水水泥原董事會的對抗措施祭出。

2015年11月11日，山水水泥公告稱，公司無足夠資金償還11月12日到期的20億元超短融債券，成為國內首例超短期融資券違約案例。公告提出解決方案：“董事會于2015年11月10日交易時間結束后向開曼群島(山水水泥注冊地)大法院提交清盤申請。”

清盤申請使得20億元超短融債券中的債權銀行激烈反彈，天瑞水泥與維權派只得緊急向開曼法院申請延遲聆訊時間。畢竟山水水泥遠未資不抵債，開曼法院否決了山水水泥的清盤申請。

2015年12月1日，山水水泥董事會被罷免后，另一項提前埋下的反收購條款再次觸發債務違約。

此前2015年2月，山水水泥發行了5億美元優先票據，到期時間2020年。根據這筆票據的發行條件，如山水水泥實際控制人發生變更，在未來的30天內，須按相等于票據本金總額的101%另加該本金的累計未付利息，回購這些票據。

2015年12月31日，中國債券信息網一則公告顯示，山東山水由于資金鏈緊張，發行的中期票據“13山水MTN1”(18億元、三年期)基本無法于2016年1月21日到期兌付。

一系列債務違約觸發，舉債入主山水水泥的天瑞水泥只能接招。他們一方面安撫債權方，一方面開始接管山東山水旗下子公司。

山水水泥新任董事會透過境外控股公司，罷免了境內全資附屬公司山東山水中張氏父子把控的董事會，隨即在2015年12月內接管了山東山水在境內的103家子公司。

居間調停的濟南市政府派駐山東山水工作組緊急叫停接管時，張氏父子只保有5家子公司和山東山水濟南總部。

無界新聞記者與市政府工作組取得電話聯系，未獲對方置評。

天瑞水泥和維權派成立了山東山水新任董事會管理接管的子公司，并在濟南選定一處辦公總部。天瑞水泥總經理李和平任職董事長，維權高管分任總經理、副總經理。2016年1月14日，他們發布通知，“請總部全體員工于2016年1月17日準時到新總部報到。”

囿于公章、印鑒和賬簿等山東山水公司管理憑證仍掌握在張氏父子手中，山東山水新任董事會未能在濟南市工商局完成股東變更。兩個山東山水總部，在濟南形成了雙頭董事會局面，且互不承認對方的合法性。

值得一提的是，2015年10月，山東山水修改了公司章程，規定“在董事任期屆滿前，股東不得解除其職務，亦不得通過修訂公司章程更換任期內的董事，對此條款進行的修訂不適用于任期內的董事，依據修訂后的章程更換任期內的董事決議無效。”

2016年1月，香港高等法院下達判決，勒令將公司章程恢復原狀。判詞亦寫道：“鑒于跨境執法障礙，法庭很難強制執行。”

李和平接受《21世紀經濟報道》采訪時稱，張斌所在的總部目前淪為孤島，原總部大部分工作人員將在新總部繼續工作。至于最終解決辦法，一是政府出面將他們驅逐，二是通過訴訟，申請強制執行。

“這場仗，我沒有打好。”張斌接受無界新聞記者采訪時反思，“對不起股東，也對不起山水的職工。”

話鋒一轉，他說，“香港是資本說話，天瑞不管用的什么高招，我給你點贊。但山水不是天瑞和維權派你們一家的，還有中國建材、亞洲水泥，以及其他的公眾股東呢。我們是外商投資企業，現在是在中國內地，咱得按內地的規矩辦。”

其稱，按《外資企業法實施細則》第十六條規定，外資企業的章程及修改需審批機關(商務部門)審批后才能生效。

鄧峰教授對此認為，“這種程序要求，只是商務部門用于控制國外資本的市場準入等方面的管理考慮，至于章程修改、董事會變動等事項，并不進行過多的實質審查。外資企業法和公司法之間存在著不協調的地方，法律制度也在修訂過程之中。憑借這樣的行政規章和程序性障礙并不能根本上阻擋新股東。”

目前，市政府工作組與張斌同處一個樓層辦公。“我歡迎天瑞來濟南打官司。”張斌說，“你們打贏了官司，我立即繳械投降。你們輸了，對不起，那等我干完這三年董事會任期再說。”

現階段，山東山水現金流幾乎枯竭，100億元的銀行貸款暴露風險，各種討債訴訟紛至沓來。

職工隊伍的分崩離析，更需張斌警惕。

張斌一位下屬透露，其辦公樓大門鑰匙掌握在護衛隊(類似保安隊)三位隊長手中，“一旦他們叛變，總部會被對手長驅直入。我們在遼寧、山西的分公司，就是這么里應外合丟掉的。元旦前，我們把鑰匙收了回來。元旦過后，三位小隊長已經在對方陣營上班了。”