2015年1-12月水泥全行業產品均價同降17.4%,煤炭均價同降20%;1-12月需求整體疲弱,價格同比下降,成本端煤炭價格下降亦無力緩解盈利壓力;量價齊降導致行業盈利能力自14年11月起持續下降,15年1-12月整體盈利水平同環比下降。

15年1、2季度需求持續低迷,3季度起南部淡季中行業自律、價格底部反彈,帶動全國價格9、10月整體回升,然而4季度需求恢復較差,價格趨弱。分區域南優于北, 但4季度行業自律較弱,價格整體回落;北部地區供需矛盾仍為突出,景氣度較差,11月起陸續進入冬季統一停產階段。

全行業:2015年1-12月需求同降4.9 %,1-12月行業投資同降11%

2015年1-12月我國水泥行業產量23.5億噸,同比下降4.9%,增速水平較2014年同期下降6.7個百分點;單12月水泥產量1.98億噸,同比下降3.7%,增速較2014年同期下降2.3個百分點,單12月產量環比下降3.4%。

1-12月我國固定資產投資同比增長10%;房地產投資累計完成同比增長1%;新開工項目計劃總投資累計完成同比增長5.5%;施工項目計劃總投資同比增長4.3%;供給端,1-12月水泥行業固定資產投資增速-11%。需求端,從水泥產量增速到固投增速、房投增速均出現明顯下滑,顯示行業需求疲弱,但供給沖擊亦大幅減弱。

全行業:2015年1-12月盈利能力同環比下降

建立水泥行業單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示,考慮成本滯后 2個月反映企業煤炭庫存消化時間,水泥行業噸產品盈利能力自2014年11月以來持續下降,水泥盈利能力下降主要源于產品價格下降,9、10月產品提價導致盈利回升,11-12月下游需求仍弱,價格整體回落,2015年1-12月,行業盈利能力表現為同環比下降。

分區域:15年1-12月各區域價格均下滑

1-12月分區域產量增速由高向低排序,依次為西南、東南、中南、西北、華東、華北、東北區域,產量增速分別為1.7%、-0.5%、-3.3%、-6.36%、-6.39%、-8.9%、-13%。 2016年截至目前,全國各區域水泥價格(累計均價)均同比下降,東南、西南、華東、華北、東北、中南、西北區域水泥價格分別同比變動-24.4%、-21.9%、-20.8%、-19.7%、-19.4%、-18.7%和-8.2%。

穩增長預期升溫,南部地區仍是關注重點

水泥行業當前基本面乏善可陳,投資邏輯主要為:1)大宗商品價格觸底反彈、去產能政策的市場預期強化帶來相應投資機會,為事件驅動的交易性機會。水泥行業弱于有色、石油、煤炭等;2)經濟下行至臨界點,政府重啟大規模基建以穩增長的預期增強,水泥行業是刺激政策的首要利好行業,但時點來講,最早應在2016年一季度中國宏觀經濟數據出爐之后。結合基本面、穩增長等各項因素綜合考慮,南部地區仍是關注重點。