山水水泥(6.29, 0.00, 0.00%)（00691-HK）的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)已塵埃落定。作為公司第三及第四大股東的亞洲水泥及中國(guó)建材(3.61, -0.12, -3.22%)（03323-HK），宣布放棄對(duì)山水水泥提出全購(gòu)。隨著中建材等提出全購(gòu)，來(lái)自天瑞集團(tuán)的山水水泥大股東李留法等人，便無(wú)需要再為公司控制權(quán)而擔(dān)心。
不過(guò)股權(quán)之爭(zhēng)告一段落，是否代表籠罩在該公司頭上的陰霾已消除？公司可以重新上路？
回答此問(wèn)題前，要稍作回顧引起山水水泥股權(quán)之爭(zhēng)一事的來(lái)龍去脈。山水水泥在2014年10月宣布引入中建材為股東，持有該公司約16.67%股權(quán)。獲得國(guó)企入股，理應(yīng)為正面消息，加上該公司早已引入臺(tái)資水泥公司亞泥，以及該公司的業(yè)務(wù)布點(diǎn)，并且為內(nèi)地12間獲政策扶持的水泥企業(yè)之一等等。從這幾方面均讓投資者對(duì)山水水泥存有憧憬。
在這華麗的表象背后，原來(lái)暗藏了股權(quán)之爭(zhēng)的危機(jī)。當(dāng)山水水泥向中建材配股不久，該公司的職工股東入稟香港法院，指稱(chēng)前董事長(zhǎng)張才奎等人挪移了職工股東在山水投資的股份，而山水投資當(dāng)時(shí)正為山水水泥的大股東。在這一場(chǎng)股權(quán)糾紛中，張才奎即視作為犧牲了職工股東的權(quán)益。
正當(dāng)張才奎與職工股東發(fā)生爭(zhēng)拗之爭(zhēng)，天瑞集團(tuán)亦加入戰(zhàn)團(tuán)，密密收集公司股份。在去年4月，山水水泥更發(fā)出公告，指出因?yàn)槭袌?chǎng)欠缺足夠流動(dòng)性而停牌。
當(dāng)時(shí)天瑞集團(tuán)已是山水水泥第一大股東，持有28.16%，由職工股東組成的山水投資則持有25.09%，亞泥及中建材則持有20.96%及16.67%。在這一個(gè)格局，若山水投資傾向天瑞集團(tuán)，或是傾向亞泥及中建材，將直接影響山水水泥股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)結(jié)果。
山水投資選擇哪一方？正是選擇了天瑞集團(tuán)，不過(guò)第一步是山水投資的職工股東可以在山水水泥的股東會(huì)上擁有投票資格。經(jīng)過(guò)兩次在法院申請(qǐng)后，山水投資的職工股東終于獲得自行投票資格，在去年12月1日舉行的股東特別大會(huì)上，罷免了張才奎兒子張斌等人的董事資格，并委任了天瑞集團(tuán)董事長(zhǎng)李留法等人晉身董事會(huì)。
▼山水水泥股權(quán)架構(gòu)（截至2015年4月）
天瑞集團(tuán) 28.16%
山水投資 25.09%
亞洲水泥 20.9%
中國(guó)建材 16.67%
公眾股東 9.12%
在此之前，作為公司第三及第四大股東的亞泥及中建材，在去年7月提出有意全購(gòu)山水水泥，但是自提出有關(guān)意向后，便再無(wú)具體行動(dòng)，直至張才奎父子等人離開(kāi)董事局后，亞泥及中建材仍是按兵不動(dòng)。
亞泥與中建材是哪一方的敵，是哪一方的友？難以說(shuō)清楚。在去年12月初，當(dāng)時(shí)天瑞代表指出，歡迎與亞泥及中建材進(jìn)行交流。可以反映出，亞泥及中建材的態(tài)度，或許并非是鐵板一塊。可是亞泥及中建材就是一直按兵不動(dòng)，山水水泥新任的管理層終于出手，以圖打破現(xiàn)有僵局。
在今年4月，山水水泥發(fā)出公告，指出其財(cái)務(wù)顧問(wèn)在4月18日向證監(jiān)會(huì)的企業(yè)融資部執(zhí)行理事申請(qǐng)，作出‘確認(rèn)或否認(rèn)要約意向’的裁定，要求亞泥及中建材就收購(gòu)要約確定意向限期。在4月26日證監(jiān)會(huì)作出回信，指出亞泥及中建材須于5月26日下午5時(shí)前，就是否有意向提出要約作出決定。即已為今次交易定下了死線(xiàn)，結(jié)果亞泥及中建材以山水水泥更換了董事局成員﹑集團(tuán)旗下附屬公司控制權(quán)出現(xiàn)糾紛等理由，而決定終止有關(guān)交易。隨著亞泥及中建材終止提出要約，可以預(yù)見(jiàn)山水水泥的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正式劃上休止符。
▼亞泥、中建材終止全購(gòu)山水水泥的原因：
山水水泥董事局成員變化
山水水泥財(cái)政困難
缺乏取得山水水泥信息渠道
與山水水泥﹑主要股東及債權(quán)人之間的訴訟及糾紛
長(zhǎng)期停牌影響山水水泥流動(dòng)性
但是這代表山水水泥終于可以重新上路？
并不見(jiàn)得。一方面該公司自去年4月起，已因?yàn)楣娏魍坎蛔愣Ｅ疲F(xiàn)時(shí)有關(guān)條件并無(wú)改變，何時(shí)復(fù)牌？難以預(yù)測(cè)。同時(shí)如中建材于公告內(nèi)所述，現(xiàn)時(shí)山水水泥的附屬公司控制權(quán)仍存有糾紛，對(duì)山水水泥的營(yíng)運(yùn)會(huì)產(chǎn)生影響？仍要待該公司公布中期業(yè)績(jī)時(shí)才可以評(píng)估。
但是有關(guān)公司附屬公章問(wèn)題，在今年5月4日才透過(guò)召過(guò)董事會(huì)確認(rèn)，該公司亦指出前任董事透過(guò)盜竊公章后，在中國(guó)貨幣網(wǎng)等媒體發(fā)放虛假公告，對(duì)作為附屠公司的山東山水營(yíng)運(yùn)帶來(lái)嚴(yán)重影響。
這反映出解決了股東爭(zhēng)奪問(wèn)題并非是一切，尚有連串問(wèn)題有待解決。要解決問(wèn)題，不外乎是透過(guò)協(xié)商，或是透過(guò)法律手段。
天瑞一方明言不會(huì)與張氏父子有溝通，顯示協(xié)商一途已是不可能。
至于法律訴訟，則需要時(shí)間才解決。既然要公司重拾正軌非在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)一直無(wú)法復(fù)牌，作為小股東只能處于被動(dòng)，當(dāng)真是前路艱難，且行且珍惜啊。