[摘要]利率品市場觀察周三債券市場交投非常活躍，全天收益率小幅下行，150205下行5BP至4.07%，150005當天上市收于3.57%。

一季度GDP增速7%，仍落于合理區(qū)間，但3月工業(yè)增加值同比回落1.2%至5.6%，絕對水平僅高于2008年11月，工業(yè)下滑速度明顯超出預(yù)期，中國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大。

一季度經(jīng)濟增速已經(jīng)處于目標下限值，4月以來經(jīng)濟也未看到明顯好轉(zhuǎn)，而且去年二季度基數(shù)略高于一季度，所以二季度如果政策放松不繼續(xù)強化那單季度存在破7的可能，從貨幣政策角度來說二季度有利于債券市場，降準和降息將陸續(xù)到來。

目前唯一不確定的是地方政府債券的供給壓力，從江蘇省組團(3月26日)至今，已經(jīng)有7個地區(qū)發(fā)布了組團通知，而且貴州省公布了專項債額度(一般債券432億，專項債103億)，超過1.7萬億的地方政府債券自發(fā)自還即將展開。我們傾向于，市場對地方政府債券供應(yīng)的恐懼過度，靜待靴子落地。

信用品市場觀察4月15日，國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)顯示，一季度水泥產(chǎn)量同比下降3.4%，其中3月水泥產(chǎn)量同比降幅達到20.5%。

而1-2月水泥制造行業(yè)利潤總額僅7826萬元，較去年下滑97%。3月水泥價格繼續(xù)下跌，而且水泥產(chǎn)量下滑程度較大，預(yù)計一季度水泥行業(yè)在盈虧線邊緣徘徊。

再從上市公司業(yè)績預(yù)告來看，水泥生產(chǎn)企業(yè)一季度的業(yè)績的確不容樂觀。

截至4月15日，水泥生產(chǎn)行業(yè)中有3家上市公司披露一季度業(yè)績預(yù)告，其中2家預(yù)告一季度續(xù)虧，1家預(yù)告一季度預(yù)減。

具體預(yù)告情況如下：

華新水泥業(yè)績預(yù)減原因：一季度不利氣候的影響與經(jīng)濟下滑大背景下的低迷市場需求，致使公司主導(dǎo)產(chǎn)品的價格同比下挫10%左右，這是本報告期公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅下滑的主要原因。

冀東水泥虧損原因：銷量及售價同比降低，造成業(yè)績較同期下滑。

中國中材一季度綜合虧損預(yù)期增加原因：在經(jīng)濟下滑大背景下，市場需求低迷，水泥銷量下降，同時市場供大于求，競爭激烈，導(dǎo)致本公司水泥和熟料產(chǎn)品價格同比均下降。