行業近況

上周A 股水泥板塊上漲2.7%(跑贏大盤0.5 個百分點)，其中海螺+6.3%，華新-0.1%;H 股金隅+11.2%，中建材+10.0%，華潤+9.8%，海螺+7.3%。A 股鋼鐵上漲3.6%(跑贏大盤1.4 個百分點)，鞍鋼+5.0%;H 股馬鋼+5.7%，鞍鋼+4.8%。

評論

【水泥人網】水泥：價格繼續弱勢運行，熟料庫存下降，開工率回升。上周水泥價格環比回落0.2%，合肥、成都等地下調10~15 元/噸。水泥庫容比環比上升1.4ppt 至74.3%，熟料庫容比環比下降1.2ppt至65.4%;磨機開工率上升3.4ppt 至55.9%。7 月中旬，全國大部分地區受天氣影響，下游市場需求環比繼續下降，企業出貨量普遍減少5~20%，短期無法減輕高庫存壓力，價格維持弱勢格局。

預計7 月底，局部地區有望提前推動熟料價格恢復性上調;東北和華東地區熟料庫容比環比下降10ppt/5ppt。

鋼鐵：鋼價延續上漲，庫存、開工率繼續下降。上周鋼價繼續上漲40~80 元/噸，螺紋鋼/熱軋期貨合約亦上漲3.4%/2.6%;原材料鐵礦石上漲3.9 美元至58.9 美元/噸，噸鋼毛利反彈20~50 元至-140~80 元/噸，鋼廠盈利繼續恢復。6 月下旬中鋼協預估全國日均產量227.65 萬噸，環比上升3.2%，統計局公布6 月粗鋼日均產量231.6 萬噸，再創歷史新高。上周全國高爐開工率繼續回落1.0 個百分點至78.4%，鋼材社會庫存環比繼續下降1.0%。

6 月地產投資增速回落，財政加碼支持基建。6 月固定資產投資增速環比回落0.1 個百分點，其中地產投資和新開工增速從5 月的6.5%/10.6%回落至3.6%/4.9%，成為下半年需求端的隱憂;6月財政政策則有所加碼，財政支出同比增長接近20%，基建投資增速也從5 月的19.8%上升到21.7%，交通和IPP 投資增速加快。

估值與建議

目前鋼鐵/水泥板塊P/B 分別為1.3x/1.4x。我們維持7 月鋼鐵、8月水泥的推薦順序，A 股關注估值較低的國企標的新鋼、首鋼、鞍鋼、河鋼，H 股推薦鞍鋼-H。建材板塊首推成長標的東方雨虹、北新建材，水泥推薦金隅股份A/H 和海螺水泥A/H，重點關注華新水泥、萬年青和華潤水泥-H。

風險

需求回升持續性低于預期，供給側改革推進低于預期。