加速重大鐵路項目投資,穩增長預期逐漸強化:李克強總理在國務院常務會議上明確提出將持續深化鐵路投融資改革,開拓資金來源,具體措施包括:設立鐵路發展基金、創新鐵路債和實行免稅優惠、加大金融機構支持及規范補貼制度等。本次會議是對中央穩增長措施出臺工作的進一步部署,預計重點項目推進速度和配套資金撥付有望加快,我們認為鐵路建設作為“保就業”(鐵工鐵建員工人數就達53.4萬)和“穩增長”(投資規模大、產業鏈涉及鋼鐵水泥等大量建材)重要手段,我們中性預期投資有望在原有14年國家總投資6300億(其中預計基建投資4750億)的基礎上調至7000-7500億。
截止13年底新增部分僅完成“十二五“規劃1/3,鐵路投資規劃有上調空間:兩屆部長和“十二五”規劃均明確了到2015年鐵路營業里程目標12萬公里(詳見表3)。截止13年底,我國鐵路營業里程突破10萬公里(較10年增長約1萬公里),僅完成新增目標約1/3(過去兩個五年計劃均實現目標,詳見圖1),即使考慮部分在建項目里程未計入營業里程,我們認為在保障“十二五”目標完成前提下,14和15年鐵路投資總額應不低于前三年投資總額,則對應14和15年年均總投資約9500億(對應基建投資約7100億),較14年規劃6300億高出約50%,鐵路投資規劃有上調空間。
中性假設下(14年鐵路基建投資上調20%至5850億元,同增15%)可拉動14年水泥需求1.2億噸,占比13年產量5%:繼13年8月33號文出臺后,此次國務院再次強調加深鐵路投融資體制改革和進一步加快中西部鐵路建設,我們預計鐵路總投資計劃上調可能性較大。悲觀假設下,14年鐵路基建投資維持4900億元;中性假設下,14年鐵路投資上調950億達到5850億元;樂觀假設下,14年鐵路投資上調2200億達到7100億元,較規劃上調45%。按每億元鐵路投資拉動 2萬噸水泥需求測算,14年鐵路投資將拉動水泥需求約1.0/1.2/1.4億噸。