我們邀請華潤水泥投資者關系部的林女士為投資者召開了三季度電話會議，交流華南地區水泥行業和華潤水泥近期情況，并對下半年的水泥提價空間進行了展望，電話會議的要點如下：

華南地區2016 下半年-2017 年水泥行業基本情況分析及展望：

1)華南水泥市場于2016 年初見底，3 月份開始需求回暖，4-6 月開始提價;華潤水泥出廠價從3 月份的230 港元/噸上升到6 月份250 港元/噸;2)今年下半年供需格局向好，旺季漲價可期：從供給來看，下半年新增產能只有華潤合浦和福建紅獅兩條線，其中兩廣地區新增200 萬噸;從需求端來看上半年華南需求增長超過6%，預計四季度也不會低于5%;此外，華潤上半年出貨量最高在25 萬噸/天，目前在21-22 萬噸/天，熟料庫容比在53-55%，低于去年同期60-65%，公司對旺季提價信心較強，預計水泥價格從9 月份開始每個月至少上調10-15 元/噸，直到需求走弱。3)展望2017 年，華南新增產能約為850 萬噸，預計需求仍將增長3%以上，明年供求關系整體平穩，公司亦將努力保持價格穩定。

云南、山西、貴州水泥市場展望：1)云南：華潤水泥自去年和昆鋼成立合資公司后，目前在云南市場份額接近25%;云南需求今年增長10-15%問題不大，受到需求推動今年云南水泥價格已經上漲50 元/噸，且企業穩價效果好，盈利明顯好轉。2)貴州：貴州地區大型基建項目紛紛建成，需求沒有云南好，但整體仍好于其他區域，貴州省內競爭較為激烈，拉法基和海螺都有新增產能，協同較難。3)山西：公司在山西一共有600 萬噸產能，盡管上半年需求增長了4.2%，但由于去年大幅下滑，目前整體需求仍處于低位水平，供求矛盾短期內難以解決，協同提價難度較華南大。

華潤水泥長期戰略和產能目標：公司在2013-2014 年重新確立了發展戰略，即確定南方(華南、西南)為核心市場，除此之外不會進行收購擴張;華潤水泥目前擁有權益產能1 億噸(自有8100萬噸+聯營1900 萬噸)，下半年將提升至1.04 億噸;2017 年仍有30 億元資本開支主要是用于支付今年投產產能的應付款項，未來不會再有新建生產線的資本開支。

建議

我們繼續建議三季度配置水泥股，旺季需求回升和水泥價格上漲的確定性較強，區域上選擇華北、華南和華東。推薦海螺水泥A/H、金隅股份A/H，重點關注冀東水泥A、華新水泥A 和華潤水泥H。