公司26日發布2016 半年報,今年上半年公司實現營業收入8.48億元,同比增加60.05%;歸屬于上市公司股東凈利潤7964.92萬元,同比增加595.58%,實現基本每股收益0.1331元,對此,我們點評如下:

投資要點:

中報業績大增,銷售費用增長明顯

公司上半年實現營業收入8.48億元,同比增加60.05%;歸屬于上市公司股東凈利潤7964.92萬元,同比增加595.58%,在國內水泥市場低迷的情況下,公司業績超出市場預期。分行業來看,水泥業務實現收入4.86萬元,同比增長14.69%,熟料業務實現營收0.70億元,同比減少31%,新增商品混凝土業務,實現收入2.83億元,毛利率高達41.01%。業績高增長的同時帶動銷售費用的大漲,銷售費用0.91億元,同比增長17.17倍,管理費用和財務費用分別增加17.91%、25.30%。

深耕于青海,輻射市場廣闊的西藏

公司水泥業務集中在青海和廣州地區,其中互助金圓、青海宏揚和青海湖水泥在青海省內最大的水泥消費市場西寧、格爾木等地布局建線,青海地區產能排名第一,具有較高的市場占有率。同時公司抓住西藏發展的歷史機遇,加大了對西藏地區的市場開發力度,上半年西藏地區實現營收1.71億元,占總營收的20%,同時毛利率高達45.13%,西藏地區市場空間大、水泥產能少進而水泥價格高,因此有望成為公司重點發展的區域。

橫縱向資本運作夯實水泥區域龍頭地位

受經濟增速下行影響,水泥公司下滑明顯,公司及時調整業務戰略。1)橫向方面:2015年剝離了山西2家虧損子公司,在香港成立子公司,積極布局“一帶一路”拓展海外市場。2)縱向方面:收購青海地區下游5家混凝土公司,延伸水泥產業鏈。同時公司中報中披露:未來將進一步尋求青海地區行業并購機會,主要從橫向兼并收購水泥企業,縱向收購或建設上下游骨料、商砼企業,通過擴大熟料生產規模、完善上下游產業鏈等方面來進一步鞏固公司在青海及周邊地區的競爭優勢,公司

在青海地區的龍頭地位將更加鞏固。 募投固廢危廢領域,環保轉型具備看點 2016年7月公司發布非公開發行股票預案:擬募集資金不少過13.62億元轉型環保,擬投向固廢危廢領域。募投項目包括:收購江西新金葉58%股權、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目、3萬噸/年危險固廢處置項目、水泥窯協同處置工業廢棄物項目等。公司采取收購成熟環保企業與自行建設的方式能夠降低經營風險,未來公司將大力發展固(危)廢無害化處置、廢物資源綜合利用兩大類項目。我們認為公司轉型環保與傳統水泥業務具備協同優勢,危廢行業市場景氣度高,市場空間大,公司戰略到位。同時根據非公開發行股預案,若募投項目全部投產,環保業務利潤有望達到1.47億元,公司的環保第二主業值得期待。

盈利預測和投資評級:暫不考慮非公開發行對公司業績的影響,我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.66、0.80 元,對應當前股價PE 分別為19.69、16.58、13.79 倍,維持“買入”評級。