水泥銷量繼續(xù)增長,受價(jià)格下滑拖累收入略降。2016年上半年水泥和熟料合計(jì)凈銷量為1.28億噸,同比增長11%。各區(qū)域產(chǎn)品銷量均有所增加:東部區(qū)域市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定,銷量保持平穩(wěn),中部區(qū)域由于公司收購項(xiàng)目產(chǎn)能的投放水泥熟料銷量同比增長15.64%,南部區(qū)域和西部區(qū)域銷量同比分別增長12.66%和9.27%,但受價(jià)格下降影響,銷售收入同比分別下降7.74%和0.40%。不過,公司加大了出口及海外市場(chǎng)拓展,銷量同比增長66.22%,銷售收入同比上升34.62%。

原材料成本下降,扣非凈利潤增加。公司受原材料價(jià)格下降,綜合成本同比下降20.03元/噸,降幅13.69%,噸產(chǎn)品的三項(xiàng)費(fèi)用為24.50元/噸,同比下降6.68%。扣除去年同期公司減持股票的投資收益后實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非利潤29.93億元,同比增長6.30%。

負(fù)債率下降,現(xiàn)金流逐漸改善。公司負(fù)債率為27.18%,較年初下降2.95個(gè)百分點(diǎn),主要是是因?yàn)橐荒陜?nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債下降所致。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為46.67億元,同比增加4.81億元,主要系本集團(tuán)營業(yè)收入保持穩(wěn)定,成本下降明顯所致;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加130.75億元,主要系本集團(tuán)收回到期的3個(gè)月以上定期存款金額同比增加所致;籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出較上年同期增加27.72億元,主要系本集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)償還到期債券金額同比增加所致低景氣度環(huán)境有利于公司收購兼并提升市占率。公司作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,海螺水泥具備較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在管理、技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)下單位成本遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,使得公司具備一定的市場(chǎng)定價(jià)權(quán),達(dá)到自身利潤的最大化。在當(dāng)前,水泥行業(yè)總體過剩的態(tài)勢(shì)還未得到根本的轉(zhuǎn)變,但是這是這種產(chǎn)能過剩的情況下,給海螺水泥收購兼并提供了很好的發(fā)展空間,開啟新的成長之路。像收購巢東股份的水泥資產(chǎn)增加熟料產(chǎn)能540萬噸,水泥產(chǎn)能350萬噸。

積極推進(jìn)海外市場(chǎng)建設(shè),響應(yīng)一帶一路政策。公司在印尼、緬甸、老撾、柬埔寨、俄羅斯和土耳其等地建設(shè)和計(jì)劃新的生產(chǎn)線,積極跟隨一帶一路政策,像印尼南加、緬甸等地項(xiàng)目均已投產(chǎn)。海外國際市場(chǎng)的拓展將成為企業(yè)發(fā)展的新的方向和路徑。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016到2018年公司的每股收益1.80元、2.17元和2.42元,以收盤價(jià)16.67元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為9倍、8倍和7倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購兼并和海外拓展速度低于預(yù)期。