2016年上半年經(jīng)常性每股凈利同比上升3.2%。盡管熟料和水泥的銷量上漲11.3%，由于同比9.4%的單位售價(jià)下跌，收入同比下滑1.0%。在強(qiáng)勁的成本控制下，毛利同比增加9%。2016年上半年報(bào)告每股凈利錄得人民幣0.63元，同比下降28.8%。但是剔除一次性科目后的經(jīng)常性每股凈利為人民幣 0.54元，同比上漲3.2%。

2016年下半年和2017年水泥需求預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)在一些1、2線城市由于可能出現(xiàn)政策收緊而帶來房價(jià)的調(diào)整之前，房地產(chǎn)開發(fā)商擁有足夠的現(xiàn)金去加速房屋施工，以便能趕上住房價(jià)格上漲的末班車，由此水泥需求在2016年下半年和2017年將得到支撐。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.00港元且維持“收集”評級。目前沿江地區(qū)較低的熟料庫存比為9、10月的水泥價(jià)格上漲做好鋪墊。我們預(yù)計(jì)煤炭供給改革相關(guān)政策的調(diào)整將會在煤炭價(jià)格觸及人民幣500元/噸后出臺。因此煤炭價(jià)格看來基本在短中期的頂部，由此在即將到來的旺季于海螺水泥運(yùn)營區(qū)域內(nèi)的區(qū)域價(jià)格上漲的背景下，利潤率的進(jìn)一步提升看似非常有可能。由此，我們上調(diào)海螺水泥目標(biāo)價(jià)至25.00港元并且維持“收集”投資評級。我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于13.3倍/11.7倍/10.5倍的2016財(cái)年/2017財(cái)年/2018財(cái)年市盈率。