事件评论
重组进展再获突破，万事俱备只欠东风。9 月19 日，金隅股份收到商务部反垄断局通知：“决定对金隅股份收购冀东集团股权案不予禁止，从即日起可以实施集中”。意味着双方股权重组项下相关协议生效条件已经全部成就，只待证监会批准。我们认为，通过反垄断核准大大缓解了市场此前对方案通过的担忧，对冀东以及金隅均有积极的催化作用。
方案回顾：金隅现金55.3 亿元取得冀东集团55%控制权(唐山国资委持股45%，为二股东)，同时冀东水泥以9.31 元价格，向金隅发行13.9亿股，作价130 亿收购旗下31 家水泥商混环保资产，同时募集配套资金不超过30 亿元收购少数股东权益及项目建设支出等。完成后，冀东成为双方水泥资产唯一平台，金隅通过控股冀东集团赚取并表收益。
强强联合，协同合作凸显。我们认为冀东金隅重组之后，影响主要在以下几点：1)区域管控能力提高，协同作用加强。目前两公司合计占有京津冀56%市场份额具备绝对管控力：进一步压缩小粉磨站生存空间、加强协同效应进一步释放高集中度带来红利;2)供需格局向上修正，底部已经过去。京津冀一体化是国家战略部署，未来必将带动交通一体化等基建及地产项目爆发，目前来看重大项目施工进度明显加快，未来2-3 年内需求可期;3)隐形协同价值可期。一方面，金隅原资产负债率和融资成本较低，整合后有望改善整个平台负债水平(冀东负债率较高，超70%);另外，通过集中采购等管理调整，带来冀东的降本增效。
需求依旧旺盛，推荐冀东水泥。从区域需求来看，1-8 月京津冀累计产量同比增速13%。区域需求依然保持了两位数的增长。往后看，下半年区域可能会有更多的重大工程开工，预计需求同比仍将保持高增长。建议关注区域龙头冀东水泥：暂不考虑增发摊薄，预计2016/2017 年EPS 为0.08 元、0.23 元，对应PE 为134 倍、45 倍，维持买入评级。