我们认为市场对建材股龙头中国建材预期过于悲观，我们预测2016-17年公司净利润24.52、41.68亿元人民币，给与2017年7倍PE，目标价5.4元，对比现价有50%空间。

为市场所忽视的水泥头寸，向上弹性十足：公司是中国产能/销量最大的水泥生产企业，上半年归属于上市公司股东净利润仅1.10亿元(人民币，下同)的情况下，Q3单季度实现6.09亿元，而东中部地区水泥企业盈利能力的拐点普遍在9月份，10月份继续上行，我们判断Q4单季水泥板块净利润有望实现15～20亿元，全年归属于上市公司股东净利将提升至20亿元左右，较目前市场一致预期大为高出;而2017年我们判断仍有望延续，经测算2017业绩同比有望增加50%以上。

供给侧改革成效显著，中建材或成为核心受益者：中建材吸收合并中材于8月22日公告国资委通过，落地进程超预期，同时我们看到在华北市场冀东水泥及金隅股份的整合亦起到了显著的成效，我们判断新一轮行业整合令产能有效出清、行业集中度进一步提升，公司将是核心受益者。

下行趋势的扭转，将令PB估值修复：公司PB估值仅0.32(历史最底部)，隐含了对公司在地产及基建投资链条敞口较大，盈利能力下行令资产质量可能恶化的担忧，但变化悄然发生，水泥板块盈利能力的回暖亦有望带动商品混凝土业务盈利能力的改善，做实资产质量，并修复市场的担忧。