煤价强力上行，水泥第4季度价格提涨超预期。煤炭是水泥主要成本来源，下半年价格显著上行，成本上行驱动水泥企业提价动力强，叠加第4季度环保限产(供给相对有序)、运输查限超、需求尚可等因素，各区域提价及执行情况超预期。展望12月份，各区域需求相继转淡，若煤价不再大幅提涨则水泥价格将进入维稳期。

公司第4季度盈利有望超预期。公司所在的华东、中南、西南、西北区域10月1日至今水泥均价(高标及低标)环比第3季度分别提涨约42、60、49、20元/吨(不含税)，足以覆盖煤炭成本上行。

海外水泥进展顺利，国内仍有量增。公司积极推进海外水泥布局，印尼进展居前，印尼南加2期、孔雀港粉磨站、缅甸等项目均已投产，西巴布亚、老挝琅勃拉邦、柬埔寨马德望、俄罗斯等水泥项目稳步推进中。国内方面，公司自建及收购扩张并重，产能仍有一定增量。

“买入”评级。公司是成本优势显著的全国水泥龙头，资本实力雄厚，未来无论是在行业竞争、还是在整合的情形下均有丰富的操作空间，目前是同业西部水泥、冀东水泥(000401)、青松建化(600425)的二股东，国内龙头间的整合合作值得期待。同时公司国际化战略清晰，十三五规划海外水泥产能约4000~5000万吨，未来贡献增量可期。