2016 年中国水泥受惠于房地产及基建带动使得产业回温，全年开低走高，展望2017年，预期需求将受到房地产调控影响而放缓，供给侧改革则为决定中国水泥报价涨跌的关键因素，且2016 高基期，我们预期中国水泥产业将呈现前高后低;至于台湾水泥产业则持续低迷，2017 年仍无亮点。此外，2016 煤价大涨，倘若后续水泥价格无法足额反映成本上涨，将影响水泥厂获利表现。整体而言，我们预期2017 年中国水泥产业表现将优于台湾，但能否一路长红将取决于供给侧政策，唯以现阶段信息看来，明年中国水泥仍旧供过于求，因此我们对2017 年产业持中性看法。

重点摘要

1. 受惠于房地产及基建带动，2Q16 开始中国水泥产业回温，全年呈现开低走高：

展望2017 年，预期房地产调控恐再次影响中国水泥需求，供给侧改革将决定未来水泥供需关系，2017 年产业恐呈现前高后低。

2. 2016 年水泥产业复苏，价格上涨预期将延续至年底，然在房地产调控影响后续水泥需求，以及2016 年基期已高，预期2017 年中国水泥产业需求将不若2016 年，维系或激励水泥报价将依赖供给侧改革力道及执行成效，全年产业将呈现前高后低走势，供过于求的态势难以改变。就分区而言，华南地区水泥报价较为看好，主要因该区需求平稳成长、协同机制较佳;由于台泥国际在区域比重约4 成，因此我们较为正面看待。

3. 以往台湾水泥内销市场量价稳定，然2016 年受到国内房地产低迷影响，内销量呈现衰退，且外国水泥内销台湾压低售价，竞争加剧亦将影响内销水泥的ASP;至于外销因受到中国水泥厂倾销东南亚、竞争加剧影响，量价亦将呈现下滑。2017 年在上述情形未改善，台湾水泥内销及外销量价难正面看待。

4. 2016 开始中国煤炭价格摆脱之前的跌势，呈现快速上涨的格局，如此将使得之前受惠于低价煤矿的水泥厂获利受到压抑。虽然短期水泥厂多以低价煤炭库存及调涨水泥价格因应，然随着库存煤炭价格走扬，且水泥价格调涨幅度仍低于煤价涨幅，倘若后续水泥价格止涨，高煤炭价格恐将影响水泥厂获利表现。